利多出尽 期债谨慎操作

原标题：利多出尽 期债谨慎操作

央行降准消息宣布后，现券市场利率快速下行，机构有止盈需求。

事实上，11月底市场就出现了降准降息预期，叠加奥密克戎变异毒株加剧了市场避险情绪，期债出现明显上行。周一降准落地，市场经历了从预期到兑现的过程。从交易的角度看，理论上应该是利多出尽，机构需要止盈，从周一现券尾盘表现看，市场确实如此。

继全面降准后，央行又下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点，体现了货币政策的针对性和有效性。目前市场对未来LPR利率下调也有预期，但这一预期的影响非常有限，只有在MLF利率继续下调的情况下，LPR利率下调才会直接对债市形成明显利好。央行本次降准后，降低了银行的资金成本，即使未来LPR下调，可能也不需要通过MLF下调来推动，因此LPR下调大概率对债市不产生直接的影响。

上周，30个大中城市商品房成交面积环比回升1.1%，连续两周成交量增加，其中一二线城市表现较好。土地市场方面，100个大中城市土地供应面积大幅回落，挂牌均价回落，但成交土地总价大幅反弹，住宅类用地溢价率录得2.96%，前值1.15%，伴随房地产融资环境修复，土地市场在近两周有所回暖。

出口数据方面，11月出口同比增长22%，增速较前值回落5.1个百分点，外需继续表现强劲，与前瞻指标基本相符。参考韩国出口同比32.1%，11月全球贸易规模增速快速扩张。剔除掉基数效应，近两年11月出口金额复合增速21.26%，创下年内最高增速。内外需均表现良好。

中央政治局12月6日召开会议，分析研究2022年经济工作。会议强调，要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。从政治局会议的指引来看，房地产市场边际放松趋势确立，降准将推动房地产市场进一步稳定，并推升相关股票市场，利于周期股反弹，利空债市。除此之外，本次降准和7月不同的是：目前存单利率已经很低，经济短期内有所改善，债券绝对收益不高，这些均限制了利率进一步下行的空间。后期利率若要进一步下行，需要降息的配合才行，短期建议期债操作保持谨慎。（作者单位：海通期货）