燃料油 重点关注仓单变化

目前OPEC+依然维持原减产计划不变。另外，伊朗核协议仍在谈判中，短期内伊朗原油供应难以回归全球市场。国际原油价格在利空消化后，开启深V形修复性反弹行情。成本端为燃料油市场带来利好提振，燃料油期价跟随成本端攀升。

亚洲供应或收缩

当前，国际原油价格超跌修复需求强烈，油价出现深V形反弹。基本面利好因素仍在支撑盘面，OPEC+依然维持原来的减产计划，且北半球已经进入冬季，燃料油取暖需求将为市场带来需求提振。短期，原油市场将从成本端为能源类品种带来支撑。建议后期关注疫情发展情况，以及伊朗核协议谈判动向等。

欧洲地区因炼厂利润不佳或影响开工率水平，从而影响燃料油产量，同时，该地区在冬季对燃料油取暖需求较多，抑制区域内的燃料油出口量。

从亚洲供应分布来看，主要包括中东、亚洲以及苏伊士运河以西的地区。目前，苏伊士运河西部地区的供应有限，区域内需求偏强，或消减燃料油跨市场套利流量。另外，伊拉克南部的炼厂出现设备维修现象，将影响该地区的燃料油产量，可能增加新加坡燃料油进口量。

综合来看，若燃料油跨市场套利流量缩减，那么中东及欧洲地区向新加坡出口的燃料油有下降预期，亚洲燃料油供应整体将收紧。

低硫强于高硫不变

前期，在国际原油市场扰动下，低硫与高硫的价差出现回落，但随着利空因素逐渐被市场消化后，低硫与高硫的价差再度走强。

电力方面，高硫燃料油季节性需求转淡后，市场难以产生消费端驱动。南亚部分国家的高硫燃料油进口量出现下滑，其消费驱动偏弱。

而低硫燃料油基本面相对稳固。航运方面，前期波罗的海干散货船运指数高位回落后，近日出现反弹迹象，目前已涨至3115点，表明船燃需求或有恢复预期。另外，当前新加坡低硫燃料油现货依然偏紧，且库存水平处于同期低位。此外，前期柴油价格相对强势，对低硫燃料油也有分流效应，从而提振低硫燃料油市场。国内低硫与高硫盘面主力合约价差在920元/吨，较上月末扩大200多点，低硫燃料油依旧偏强。

图为波罗的海干散货指数

海关数据显示，10月国内进口5-7号燃料油105.45万吨，同比减少6.41%。10月5-7号燃料油出口量共计148.7万吨，同比增加37.32%。中国燃料油进口依存度持续走低。

综上所述，成本端对燃料油价格底部支撑仍存。短期来看，燃料油走势仍受原油主导。套利方面，短期依然维持低硫与高硫价差逢低做多的思路。重点关注国内高低硫燃料油仓单变化、新加坡燃料油市场表现及成本端波动因素等。（作者单位：徽商期货）