国元期货范芮：需求边际回暖 基本面支撑铜价

上周铜价持续承压于5日均线，周初变异毒株奥密克戎对铜价施压明显，后市场对疫情的忧虑情绪明显缓和，但对美国通胀及加息问题关注继续升温，不过由于美元高位表现犹豫，对铜价的影响暂时并不显著，铜价走势也相对无序。

　　宏观方面，奥密克戎对全市场情绪的影响主要体现在周初，新变异毒株带来的疫苗效果不佳、制药公司大规模生产针对性疫苗的时间滞后性令全市场在周初再度遭受抛压。后美联储主席鲍威尔在美国参议院听证会中表示，最近新冠病例的增加和奥密克戎变体的出现给就业和经济活动带来了下行风险，并增加了通货膨胀的不确定性，奥密克戎对全市场的影响从单一情绪转变为对美国通胀问题及货币政策的预期上。目前市场预计美联储将在明年6月加息25个基点，到11月累计加息50个基点，不过美元在强势上涨两周后，高位表现持续犹豫，继续上行力量暂时有限，因此对铜价造成的压力也相应减弱。

　　产业方面，二连浩特为加强其疫情防控，自11月28号14点起，暂停进口及接入非集装箱货物，并暂停装卸作业，部分北方冶炼厂恐将出现局部铜精矿供应紧张，不过对整体国内供应结构影响暂时不大。此外，欧盟拟禁止向非OECD的第三方国家出口废物，欧盟的废金属直接出口到中国或受到一定影响，国内废铜供应紧张问题暂不会明显由此升级。供应端虽然有一定扰动消息，但均缺乏实质影响。需求方面，据SMM数据，11月铜下游行业PMI综合指数终值为51.11，环比上升0.74个百分点，主要是由于全国结束大范围错峰用电刺激，再加上国家对房地产市场的调控略有放松。除此之外，积压订单在限电结束后生产、国网基建工程年底集中交货以及各地工程项目赶工共同促使线缆需求回升，此前个人关于年末消费边际回暖的观点正不断得到证实。

　　能源忧虑缓和和以及变异毒株奥密克戎带来铜价的回落行情基本结束，目前铜价已经表现出较为明显的企稳迹象。铜市全球低库存短期无法改善，即使美国加息预期促使美元再度走强，但低库存带来的价格支撑作用将伴随价格回落而增强，铜价回落幅度将较为有限，周内68000附近运行仍为大概率事件。中期维持高位宽幅震荡观点。