​周线三连阴，白糖前方考验重重！

年中以来白糖走势“一步三回头”维持缓慢上行，月中创年内新高之后，小幅回落。面对以原油和煤炭为首的商品大幅回落、疫情的反复、国内持续久高不下的进口额、未来白糖关键点在哪里，缓慢上行格局会不会持续？

展望后市，由于白糖上一年结转库存高位加上新榨季及较高的进口数量，供应相对充足。消费平稳有增、配额外进口利润倒挂仍在、近期商品市场市场情绪略显低迷，所以短期白糖上方空间或有限，维持高位震荡整理态势，期货盘面看，截至收盘，白糖2201合约报收5889，下跌0.46%。

01白糖概况

生产食糖主要是通过甘蔗和甜菜，从全球角度看，生产食糖占比为7:3，世界主要食糖生产国为巴西、印度、泰国、欧盟等国，其中我国白糖产消存在缺口，因此需要一定的进口，进口比例约40%，因此主出口国的天气、进出口政策、汇率变化等因素也会对国内白糖价格产生影响，同时由于各白糖主要输出国所处纬度不同，食糖榨及季开始结束时间也就不同。

主产国白糖开收榨时间段

02国内供需

现货：截至11月26日，广西柳州地区白糖现货价格5770元/吨，现货价格月中到年内新高后小幅回落，白糖2201合约基差-119，2201合约和2205合约基差-77。

压榨：新榨季广西甘蔗收购价490元/吨，和近几年持平，11月份以来压榨稳步推进，截至25日，有13家糖厂压榨，由于受到天气因素的影响，进度同比慢于去年。

进口：年初到10月份，我国白糖累计进口464万吨，同比增加99.24万吨，进口量大幅增加，其中配额内利润为1000-1200元/吨，配额外依旧亏损，近期在-500-0元/吨之间。

消费：2020年由于受到疫情的影响，消费低迷，随着疫情控制消费有所恢复，市场人士预计2020-2021榨季我国白糖消费1550万吨附近。

供应：今年我国南方甘蔗产区供应并没有太大的变化，主要是北方甜菜种植面积减少但占比较低，因此新榨季总的产能和上一榨季比可能较小幅度减少，上一榨季1068万吨，目前全国白糖工业库存101万吨，高于近几年同期。

03国外状况

巴西目前2021-2022榨季临近尾声，中南部地区糖厂11月上半月压榨甘蔗1255.2万吨，同比下降38.36%；产糖62.6万吨，同比下降49.7%，市场普遍估算榨季结束产量3200万吨左右，同比减少600万吨。

印度作为第二大产糖国，2020-2021榨季产量3096万吨，新榨季截至11月15日产糖量209万吨，同比增加59万吨，预计新榨季会有小幅增加，泰国今年降雨有所增加，前两年由于干旱产量持续走低，今年可能会有增量，2020-2021榨季产量755万吨，同比减少9%。

04综合观点

综合来看，目前工业库存位置相对高位，进口处于同期高位，供应充足，虽然白糖配额外进口利润倒挂对于糖价有一定支撑，但结合疫情反复、商品市场情绪低落这些因素来看，短期白糖上行空间或有限，维持高位区间震荡走势。未来可重点关注主产国天气、国内政策调控、疫情等因素的影响。

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