倍特期货：供需关系稳定 橡胶震荡整理

一、天然橡胶(15045, -100.00, -0.66%)市场解析

　　10月份天然橡胶价格走势呈现先扬后抑的特征，月度上涨4.86%。橡胶主力合约RU2201月度最高冲击到15985点，随后下跌回落，收报14880点。全月波动幅度1970点。10月份大宗商品价格大幅波动，尤其是10月下旬以及11月上旬，商品价格大幅下跌，橡胶受到市场坏境影响，出现部分下跌。

　　泰国地区原料方面，截至到11月12日，胶水价格52.3泰铢公斤，杯胶47.75泰铢公斤。原料价格整体维持平稳，虽然是产能旺季，但受到天气因素的影响，原料产出受限，价格维持高位。海南地区方面，进全乳厂制全乳原料12880元吨，进浓乳厂制浓乳12980元吨。云南版纳胶水价格参考11.9-12.9元/吨。

　　橡胶现货市场，截至11月12日，上海地区现货市场，全乳胶报价13505元。越南3L胶报价13150元/吨，泰国3号烟片16200元吨。云南昆明SCR5价格为12300元吨，TSR9710报价12350吨。青岛地区，泰国STR20报价1760美元吨，混合胶报价12750吨。合成橡胶市场方面，原料丁二烯报价7075元吨，齐鲁丁苯山东13400元吨，齐鲁顺丁14500元吨。

　　橡胶期货端口方面，截止到11月12日，RU2201合约收报14395元、RU2205收报14590元、RU2209收报14730元。NR2201收报11380元。价差来看，RU合约的价差保持远月升水局面，价差稳定。RU2201与NR2001价差为3015元。期现方面，RU合约与混合胶价差保持在1695元水平，价差水平出现缩小。

　　2021年9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计62万吨，同比去年下滑28.9%；2021年1-9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计496万吨，1-8月累计进口量同比下降7.6%。

　　下游需求方面，11月上旬半钢胎样本厂家开工率为62.05%，同比下跌6.17%。全钢胎样本厂家开工率为61.01%，同比下跌18.02%。全钢胎市场走货缓慢，受终端需求疲软拖累，一级代理商拿货情绪偏弱，二级以下商家消化库存为主。半钢胎方面，市场暂无明显利好，另外受疫情反复影响，居民中长途出行阻力较大，半钢胎内销替换市场需求较为平淡。

　　2021年9月国内橡胶轮胎外胎产量为7359.6万条，同比下滑14.5%；2021年1-9月国内橡胶轮胎外胎产量为66487.1万条，同比增长16.4%。2021年1-9月中国新的充气橡胶轮胎出口量43781万条，同比增长29.7%。

　　中汽协发布的最新数据显示，10月我国汽车产销分别为233万辆和233.3万辆，环比分别增长12.2%和12.8%，同比分别下降8.8和9.4%，降幅比9月分别收窄9.1和10.2个百分点。1-10月，汽车产销分别完成2058.7万辆和2097.0万辆，同比分别增长5.4%和6.4%，增幅比1-9月继续回落2.1和2.3个百分点。与2019年同期相比产销同比分别增长0.6%和1.4%，增幅比1-9月分别扩大0.2和0.1个百分点。

　　利润分析

　　目前胶水与杯胶的价差仍处于低位，主要是乳胶需求欠佳，导致胶水价格偏低，但绝对价格仍高于往年平均水平，原料释放情况依然存在不足。杯胶方面价格稳定，天然橡胶需求表现稳定。从现货市场价格来看，生产烟片仍具有良好的利润，如果后期原料释放，胶水资源有望向烟片倾斜。全乳实际产量预期不会有明显增加。

　　非标套利与进口

　　天然橡胶进口量环比下降，保税区库存持续走低，重要因素是非标套利价差缩小明显，进口利润不足。但今年一季度高价差下，进口量持续回升，两者关联性密切。我们可以判断，随着价差的缩小，橡胶进口量保持低位。

　　二、年底天然橡胶行情展望

　　天然橡胶行情走势年底之前预期保持震荡偏弱格局。第一，天然橡胶自身供应端口保持稳定，受到天气因素影响，原料价格维持高位，但可持续性存在隐忧。第二，需求端口，动力煤(840, 12.00, 1.45%)等大宗商品价格大幅下跌之后，限电影响逐步淡化，带动合成橡胶价格下跌，天然橡胶的替代性优势减弱。第三，天然橡胶可交割库存处于高位，青岛地区库存仍处于去化阶段，但力度不强，同时与混合胶高价差情况依然存在，套利利润空间存在，如果价格上涨，价差扩大，不排除扩大进口的可能性。所以，综合来看，天然橡胶自身供需结构并未有明显改变，橡胶价格RU合约升水结构情况保持，橡胶价格维持震荡偏弱格局。RU2201压力位15000点，支撑位13000点。

　　倍特期货 杜辉