原油释放储备只够吃三天？沥青怎么不跟着原油一起飞？

近日原油发生了较大的波动，一方面全球需求恢复，供给慢半拍，导致供不应求，说白了就是“嘴馋了却懒得去做饭”，美国食材不够催着OPEC卖菜，OPEC觉得菜价不错我慢慢卖……另一方面美国无奈之下怂恿其他国家打开自家地窖搬出点存货，美国搬出5000万桶，印度500万桶，日本420万桶，英国150万桶，加起来6070万桶。

问题是够吃吗？美国一天要吃1500万桶，这些量只够美国吃4天，难道月初做皇帝，月末做乞丐？怎么有点像当代大学生拿到生活费的窘态……这是气势上吓吓人？照这么看，OPEC不松口，这原油长期还是下不来咯。

OPEC偷笑的时候，欧洲却掉了链子，世卫组织指出，由于欧洲部分地区疫苗接种的缓慢和防控措施的放松，新冠肺炎出现了死灰复燃的情况，如果按照现在的情况继续下去，到2022年2月，全欧洲可能将有50万人死于新冠肺炎。

如果疫情死灰复燃最先重创的是消费，奥地利已经开始对全国采取10天的封禁，虽然大规模封禁在欧洲不太可能，但对需求压制会很明显。

从下图中我们可以很明显看出来，沥青的走势和原油相关性极高，也就是说沥青的成本逻辑贯穿了基本面始终，脱离原油研究沥青就显得本末倒置。另外，原油创新高，沥青在对比下明显弱势，为何？

简单介绍一下沥青。我国每年沥青的需求量大概在3200万吨，进出口量很少，有80%以上用于铺路，剩下的大部分用于防水。沥青由原油裂解生产汽油、柴油、煤油时产生的渣油提炼而来，所以作为原油下游产品的副产品，沥青走势大致跟随原油，由于生产受“三油”的产量影响，生产较为分散，跟踪“三油”的利润等显得事倍功半。

沥青近7年来，几乎每一年都有超过每吨200元的利润窗口打开，并保持一段时间，而今年几乎没有这样的情况发生，因为原油今年一直保持高价运行，沥青的需求又相对稳定，压缩了沥青的利润空间。在此我们也能看出，原油支撑着沥青的走势，通过成本传导也对沥青起到了托底盖顶的作用。

沥青在2018年前三季度中走势非常好，甚至好过原油，这个异常的地方可以从下图中找到答案：沥青在2018年的库存一直处于相对低位，也就是说，如果原油上涨，沥青需求旺盛，沥青价格会锦上添花，如果原油下跌，沥青库存累积，对其价格就是“落井下石”的影响了。

而今年沥青的库存处于正常水平，但近期库存并没有开启去化，可能会形成价格上的压制。

如果说沥青的成本被原油支撑了，利润也被原油压缩了，完全把锅甩给原油也不合适。上方空间除了利润还有需求，有需求自然有利润。下图中，国内道路沥青消费量正好和沥青库存暂停去化相互对应。8月沥青消费就显现出滞涨，9月更是大幅下跌，和国内整体需求下滑不谋而合。

总结：

由于沥青是原油裂解的副产品，成本天然绑定原油。从近期原油的事件上看，短期受到释放储备的影响而高位震荡，但中长期可能依然保持强势，需要跟踪欧洲疫情反复状况和OPEC是否在压力下有松口。

原油高位徘徊给了沥青成本支撑，同时也压住其利润，在需求走弱的背景下，沥青很难有亮眼的表现。另外，近期天气状况好转，零星项目收尾支撑炼厂及贸易商出货，但场内新签订单稀少，多数炼厂出货承压，市场多等待主力炼厂出台冬储政策。未来可跟踪表观消费情况和库存变化。

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