南华期货收市点评：铁矿单边驱动不明显

宏观

　　近期宏观层面的市场焦点在于房地产。四季度以来，地产融资端政策出现纠偏，针对房地产市场的调控纠偏主要围绕在地产融资端（支持房企发债）、提振市场信心（高盛投资团队近日表示，正在买入中国房企债券）、供给端放松第三轮集中供地的土地出让规则（例如放松第三轮集中供地的入场条件，包括在一定程度上放松资金门槛和出让条件）等，旨在提振房地产市场热度，避免房地产市场失速下行。总体来看，本轮房地产调控的政策底已至。

　　目前房地产市场关注的焦点在于从政策底到基本面探底之间的距离。我们认为房地产基本面触底回升需要房地产政策的松绑和货币环境的宽松，当前市场明显不具备这一条件，在房住不炒大基调下，未来可能性更大的则是通过房地产政策边际纠偏、需求端的正常释放和货币环境的边际松动来缓慢推进房地产市场基本面探底。而关于货币环境层面，11月19日央行发布的三季度货币政策执行报告将再次点燃宽松预期，因为从报告的措辞来看，强调稳增长的必要性增强，对未来货币政策措辞偏向积极，而且我们发现美联储货币收紧对我国货币政策掣肘其实并不在央行考虑范围内，所以货币政策的边际宽松还是有助于房地产温和探底的。

　　从这一轮房地产销售的表现来看，这一轮房地产销售见顶是在2021年3月，而房地产开发投资见顶是在6月，预计在基数效应下明年房地产投资大概率于2022年年中探底，全年房地产投资大概率呈现出前低后高的走势。

　　铁矿(576, 31.00, 5.69%)：盘面窄幅震荡，单边驱动不明显

　　今日铁矿大涨，但是从价格来看，铁矿在510-550之间反复震荡，没有明显趋势。目前的铁矿石依然处于“低估值，弱驱动”的状态，本身价值偏低，但是苦于没有上涨的驱动，震荡为主。上周限产消息频繁，需求继续保持悲观，目前铁水产量继续下行，短期难见转折信号。下游钢厂利润低位，需求萎靡不振，铁矿价格继续承压。后期主要关注房地产政策以及冬储情况。策略上，我们依然维持对铁矿看空的观点，第一第二目标位分别看500和450，但是目前铁矿价格已经处于偏低位置，因此不推荐追空而是逢高做空。

　　焦煤(1877, 10.50, 0.56%)焦炭(2880, 27.00, 0.95%)：供需双弱，暂时观望为主

　　今日焦炭大涨，焦煤小幅下跌，盘面主要走做多焦化利润的逻辑。近来黑色板块聚焦于房地产政策方向，上周五政策放松下，黑色有企稳态势，今天整体也以上涨为主，但是从周期角度来看房地产依然较为悲观。具体到品种，焦煤方面，目前蒙煤进口增加明显，加上下游需求疲软，整体供需两弱；焦炭方面，焦企开工率迅速下降，焦炭现货价格的下跌幅度相对较大，焦企亏损加剧，主动限产面积增加；库存方面焦化厂库存继续大幅累积，钢厂库存与港口库存小幅去库。整体来看，黑色原料端大多库存集中于中上游，下游多以抛货或者观望为主，市场情绪较为悲观。策略上，单边驱动不明朗，建议观望；套利方面，焦化厂的利润依然不容乐观，从产业链的角度来看，黑色产业的利润由矿端向焦钢转移，因此可以逢低做多焦化利润。

　　点评分析师及助理分析师为：马燕（Z0012651）、李春阳（F03086646）