利空消化 甲醇筑底企稳

港口累库不及预期

随着甲醇自身供需基本面改善，甲醇价格经历一段时间振荡筑底后有望企稳反弹，但短期内受原料端影响较大。

图为下游烯烃开工率

11月以来，甲醇整体呈现振荡偏弱走势。上周随着下游需求好转，甲醇价格开始企稳反弹，甲醇后市如何演绎呢？

图为山西动力煤Q5500现货价格

库存方面，11月以来甲醇港口累库速度一直不及预期，主要有三个方面原因：一是前期港口和内地甲醇套利空间打开，部分港口货源逆流至内地。二是与近期中东和美国甲醇装置运行不稳定，频繁检修也有一定关系。三是前段时间长江口引水问题导致货船一直无法靠港卸货。上周主产区甲醇企业库存再次下降，但相较于2020年同期仍是高位。与此同时，甲醇企业订单预售量降至19.9万吨后处于年内低位。

供给方面，上周甲醇开工率环比提升，主要是煤联醇和焦炉气装置提负较大。但12月天然气工艺甲醇装置有检修预期，供应端压力或将得到一定缓解。

需求方面，烯烃装置因利润改善或将陆续重启。通过供需平衡表推算，11月和12月外采MTO装置消耗甲醇用量分别为67.63万吨和87.71万吨，且冬季取暖将支撑传统甲醇下游需求。

中长期看，随着国家保供稳价措施进一步实施，动力煤期价下方空间或较为有限，原料端影响可能逐渐弱化。随着甲醇自身供需基本面改善，甲醇价格经历一段时间振荡筑底后有望企稳反弹，但短期内受原料端影响较大。风险点在于烯烃装置恢复以及中东甲醇装置情况。

近期MTO装置经济性开始回升，开工率也同步提升。数据显示，截至11月19日，甲醇下游烯烃开工率70.47%，环比提升3.7%。

11月上旬江苏斯尔邦MTO装置已经重启，继续关注浙江兴兴、鲁西化工、诚志二期MTO装置恢复情况，以及新疆哈密恒友20万吨MTO装置（外采70万吨甲醇）和天津渤化60万吨MTO投产进度，预估11月MTO外采甲醇用量环比10月小幅增加，12月外采甲醇用量有望达到80万吨以上。传统需求方面，以甲醛和醋酸为代表的下游继续好转。

图为甲醇主力合约日线

海关数据显示，9月我国进口甲醇量87.63万吨，环比减少14.36万吨，11月伊朗甲醇装置频繁停车检修，预计10—11月甲醇进口量环比变化不大，后续仍存继续推迟到港可能。

从区域价差看，目前内地和港口区域间价差环比扩大，但套利窗口继续关闭。上周下游提货量增加，主港地区再度小幅去库。

综上所述，甲醇供需正在发生边际改善，随着市场利空消息逐渐消化，甲醇价格筑底后有望企稳反弹。技术上，甲醇主力合约MA2201在2600—2700元/吨寻找支撑。建议观望或逢低轻仓布局多单，严格设置止损。