双十一，PVC没打折

10月下旬至今，PVC前期受成本推动的涨幅已基本回吐，价格重新回归理性，近期PVC供需基本面出现一些边际向好的迹象，盘面在低位出现超跌反弹。

此番上涨主要来源两个方面，第一，由于前期PVC回落带动电石价格回落，电石企业积极出货，随着电石价格深度回调后，电石企业在成本压力下开始出现降负荷现象，电石价格逐步呈现企稳迹象。第二，随着各省限电限产放松，PVC下游开工率有回升预期，近两天国内宏观数据体现出一部分的政策对房地产的托底预期，市场有部分阶段性见底的声音出现，认为需求端出现边际好转信号。

但我们认为这轮上涨更多是超跌后的反弹修复，后期反弹高度仍需观察。中长期看终端需求地产的悲观预期仍在，前期的成本供给支撑逻辑早已减弱，当前价格继续向上驱动暂未看到，短期PVC以宽幅震荡思路对待。

01PVC低位反弹持仓增加

PVC近期持续反弹，主力合约日线级别连收5根阳线，较前期低点反弹1000左右。

11月11日，主力V2201上涨432（+4.99%），收于9095，是10月中旬至今最大单日涨幅。同时主力合约持仓量也在不断增加。

02PVC供需边际暂时好转

1、电石价格企稳，成本有支撑

10月下旬以来PVC连续大跌，部分外采电石的PVC企业达到深度亏损，纷纷降低负荷，而电石企业则由于限电好转提高开工率，电石市场在供给增加而需求不佳情况下，价格高位回落。

在电石价格深度回调下，外采电石企业利润好转，开工有所回升，而电石生产企业由于利润收窄，在成本压力下降低电石开工负荷，整体而言电石和PVC市场当前均处于博弈的状态，产业链利润暂未达到平衡，两者的利润分配会直接影响开工。

前期氯碱企业是通过碱的利润来弥补氯端，随着碱的价格近期出现回落，氯碱一体化企业利润同样下滑，如后期碱的价格持续回落势必会影响到PVC的开工。

乙烯法则由于原料的价格持续高位，整体处于亏损状态。总的而言，从成本利润端角度来看，当前电石价格有企稳迹象，这也是此番PVC反弹原因之一。

我们认为电石后期继续大幅下跌的可能不大，PVC有成本支撑，但是成本支撑不再是驱动PVC持续向上的条件。

2、供应压力暂不大

10月下旬，随着原料电石价格回落，PVC整体开工较9月有所提升，但由于价格回落较快，PVC企业开工率与往年相比仍处低位，随着外购电石PVC企业利润好转，开工有提升预期。

另外近期上游反应接单有所好转，预售有增加，整体而言，短期供应端压力暂不大。

3、下游开工环比有一定好转

PVC价格近期下跌幅度较大，下游采购心态较为谨慎，现货成交以刚需小单为主。下游管道行业平均开工率在45%左右，下游型材大厂开工多数在4成左右，后期终端的采购积极性需关注市场交投氛围的变化。

截至11月4日，华北下游开工在55%，华南下游开工68%，华东下游开工53%，而华东是主要的下游消费，近期限电有放松，下游开工环比+8%，华北季节性较为明显，冬天开工下滑。

近期国内宏观数据体现出一部分的政策对房地产的托底预期，市场有部分阶段性见底的声音出现，部分参与者对终端需求预期向好的解读也促近了这一轮的反弹。但总体而言，下游需求暂没有看到明显放量，年末随着天气变冷以及春节放假，需求难言支撑。