市场人士：油脂上涨动能减弱

近日，国内豆油价格呈现V形反转，美国农业部11月供需报告利多及现货偏紧支撑市场，豆油价格涨至历史高位水平。

“美国农业部11月供需报告下调了美豆单产，令美豆产量不及预期，给美豆期货重新注入活力，带动美豆期价走高。考虑到南美大豆产量前景依然乐观且播种顺利，全球大豆供需前景依旧偏空。此次美国农业部发布的供需报告只是把美豆的价格重心向上修复，而非再次趋势性走强。”光大期货豆类分析师侯雪玲告诉期货日报记者。

侯雪玲表示，全球油脂方面，主要油料收割进入尾声，国际市场豆油和葵花籽油供给逐渐增加，尤其是俄罗斯12月上调葵花籽油出口关税，11月该国或将加大葵花籽油出口量。供给格局的变化令国际市场豆油与棕榈油的价差缩小、葵花籽油与豆油的价差扩大，豆油相对便宜。

“11月的第二周，豆油出现了久违的大幅回调行情，这波接近10%的调整，一半源于基本面，一半源于整个商品市场情绪的变化。”国泰君安期货农产品研究员傅博对记者说。

傅博表示，首先，随着北方限气和限电措施的结束，全国大豆周度压榨量从160万吨回升到206万吨，而且，11月和12月的大豆进口量预计超过1850万吨。考虑到目前豆粕库存偏低、豆油需求较好，预计11月、12月的周均大豆压榨量将在188万—190万吨，相当于每周供应豆油36万吨左右，基本能够满足年底前的需求，豆油供应紧张预期消退。

其次，美国农业部连续2个月上调2021/2022年度美豆库存预估，缓解了全球大豆供应偏紧的预期。目前来看，CBOT大豆上涨动能不足，加上海运费自高位大幅回落，使得大豆进口成本自最高点下降了400元/吨左右，也为豆油的回调提供了条件。

再次，棕榈油价格上涨开始放缓，也影响到豆油走势。马来西亚10月底的棕榈油库存回升到183万吨，为今年以来最高。国际市场的棕榈油价格已经高于葵花籽油价格，高价正在削弱棕榈油的竞争力，本周马来西亚和印尼之间的旅行限制开始放开，马来西亚的劳工入境计划也在进行中，马来西亚棕榈油产量恢复不再是遥不可及的事情。

最后，国庆节以来油脂价格上涨一定程度上是受到原油等能源价格上涨带动的，随着全球能源价格回落，油脂的做多情绪也受到了影响。

“目前国内油粕比接近历史高位，随着生猪养殖亏损收窄，我们预计油粕比可能出现拐点。2011年11月是上一轮油粕比的高点，当时生猪存栏至创纪录水平，养殖利润大幅下滑，但随着12月生猪存栏下滑、养殖利润回升，油粕比也开始一路下跌。虽然在上一轮油粕比下行过程中，豆油仍旧出现阶段性上行走势，但当时的背景是2012/2013年度全球大豆库存消费比处于近10年最低水平，且原油价格走高。而目前全球大豆库存消费比相较2012/2013年度高，同时原油价格也面临美国能源政策的调整窗口，因此我们建议反弹可以考虑抛空油脂，或考虑买粕抛油的策略。”西南期货油脂研究员黄婷补充说。

侯雪玲建议后期关注国际豆油、棕榈油需求情况及美国能源政策。国内现货供应紧张支撑基差，但是单边看国际市场，近期油脂1月与5月合约价差走出反套趋势，或意味着油脂市场风向出现变化，后期油脂或将振荡走弱。

傅博认为，低库存、高基差仍然是支撑豆油期价的主要逻辑，但是全球大豆、国内豆油的供应紧张局势改善，马来西亚棕榈油产量恢复且预期上升，而需求前景看淡，油脂的上涨动能减弱。预计豆油破前高的可能性不大，备货结束后价格有回落风险。