原料端风险仍在，甲醇消费亟待改善

近期随着煤炭的跌速放缓，甲醇在连续回调之后低位震荡整理两周，昨晚开盘后小级别更是破位大跌。由于国内煤炭价格及国外天然气价格都高位回落，致使此前助力甲醇走强的强成本支撑的局面似乎“渐行渐远”，未来甲醇可能还是要逐步回到供需为主导的基本面格局。

目前，甲醇价格的下降使得下游接货意愿小幅回升、港口及内地库存环比减少、供应端煤制甲醇开工率较低且处于近几年同期较低位置、但煤炭受政策影响继续降温。结合这些因素，在煤炭价格没有企稳之前，短期甲醇或继续偏弱运行。期货盘面看，甲醇2201合约截至收盘报收2689，下跌4.27%。

01开工率回落

截至11月5日，国内煤制甲醇开工率67.8%，周环比下降1.23%，天然气制甲醇开工率54.5%，周环比下降0.21%。煤制甲醇开工率整体处于近几年同期较低位置。进口甲醇则由于港口封航使得进口量减少，港口库存走低。

02需求略好转

甲醇下游消费，主要集中在烯烃(58%)、甲醛(11%)、甲醇燃料(9%)、醋酸(5%)、MTBE(6%)，占比最多的为烯烃，占比逐渐增大，烯烃分为一体化和非一体化，其中一体化主要分布在西北地区，非一体化重要分布在东部沿海。

甲醇现货价格的走低，使得主流下游MTO、MTP前期利润亏损较多的局面有所缓解，截止上周五甲醇下游制烯烃平均负荷63.7%，小幅回升。传统下游甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE 开工率周环比小幅提升，需求有所好转。截至11月5日，各港口库存都小幅回落，内陆库存天数7.27天，周环比减少0.65天。

03成本及利润

国内甲醇的生产上游原料主要是煤炭，其中煤占比68%，焦炉气占比22%，天然气占比7%，国际上制甲醇主要是通过天然气。截至11月5日，甲醇含税成本2472元/吨，随着煤炭的回落毛利润-180元/吨，利润亏损的情况有所好转。国内煤炭价格的回落加上国际天然气价格的高位回调，让前期成本支撑甲醇走强的利润减弱。

NYMEX天然气2201走势（日线）

国内纯碱现货价格受期货下跌影响，延续回落态势，其中内蒙古均价2693元/吨，山东均价3101元/吨，太仓均价2888元/吨。港口现货由于滞港等因素的影响加上外盘甲醇的下跌，成交不活跃。

04综合观点

综合来看，目前甲醇下游消费需求成色不足的局面有一定改善，成本端煤炭和天然气连续回落的影响仍在，供应端煤制甲醇开工率较低且处于近几年同期较低位置，在上游材料端价格没有企稳之前，甲醇或继续偏弱运行，待煤炭价格企稳甲醇可能才会回归到供需主导价格的局面，后市可重点关注煤炭保供稳价进展、下游消费需求改善状况。

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