橡胶空头没货可交是否会引发戏剧性上涨？

2021-11-10 17:02:06 新浪财经五矿期货张正华

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基本面方面，胶价快速杀跌期间，现货稳定，行业运行平稳没什么利空。

　　市场不禁疑问：橡胶到底怎么了？有什么利空？

　　我们的理解，所有品种波动都大，可能还是资金的风格和多空配置，造成橡胶波动大。

　　橡胶未来怎么看？

　　橡胶空头没货可交是潜在的激烈矛盾

　　按照我们的估算，橡胶240万吨空头手中没有可交割货物。虚实比过高。

　　橡胶可交的仓单在9-18万吨之间。

　　截至2021年11月5日，上期所天然橡胶库存297456（12243）吨，仓单242250（21930）吨。

　　按照上期所公布的到期仓单，11月出库仓单，大约15万吨。

　　图表1：天然橡胶2021年11月到期仓单单位：吨

　　那么，可以估算，RU2201合约仓单目前大约只有9万吨。预计后期2-5个月可能会慢慢上升到15-18万吨。

　　没货可交的橡胶空单，橡胶多个合约大约有240万吨左右。RU2201大约140万吨。

　　截至2021年11月8日，上期所RU各合约持仓大约267198手，大约折合抛空单大约260万吨。RU2201合约持仓155761手，大约折合抛空单大约150万吨。

　　也就是说，RU2101，目前只有9万吨空单，对应有货，其余的140万吨的空头，货物不知道在哪里。

　　上涨的可能性

　　市场可能波澜不惊，不选择炒作这个主题。

　　但如果供应商集团F5连9万吨货也不交，那场面将极其戏剧化。

　　价格可能突然戏剧性上涨。10%-25%的上涨都很有可能。

　　橡胶价格在14000-14500范围内，如果在橡胶低产期缺货的季节，橡胶交货意愿比较低。

　　11月中旬中国停割期将来临

　　云南橡胶停割时间11月中旬;海南橡胶停割时间为12月中-12月底。这时候，中国橡胶供应偏低，农民持货待涨心态较浓。尤其是胶价不太令人满意的情况下，囤货待涨心态更大。

　　拉尼娜导致的供应降低利多

　　2021年10月21日，泰国内政部防灾减灾厅表示，泰国有7个府的洪水仍未退去，包括31个县、1363个村庄、70580户家庭仍受洪灾影响。由于台风及其带来的强降雨，9月23日至10月7日，泰国北部、东北部、中部地区共有33个府发生洪涝灾害，226个县、8220个村庄、33.4万户家庭受灾，并造成14人遇难。经过近一个月时间的抗洪救灾，目前大部分地区的洪水已经消退，但孔敬、玛哈沙拉堪、素攀、信武里、红统、大城、巴吞他尼等7个府仍受洪灾影响。

　　泰国洪水（部分）导致了沪胶国庆后迅速上涨，涨幅2500元（18%）。

　　泰国天气方面，洪水的压力持续。

　　根据泰国气象局预报，2021年11月9日至14日期间，来自中国的强高压区将延伸至泰国北部和南中国海。由于大风天气凉爽，东北部气温下降3-7℃，北部、中部（包括曼谷及其附近地区）和东部气温下降3-5℃。加强东北季风盛行于泰国湾和南部。南部可能会有更多降雨和局部强到非常强的降雨。在11月9日至14日期间，泰国南部的人们应该提防暴雨及其积聚，以免引起山洪暴发和溢流。

　　回顾历史：天气差和仓单少曾引发大涨

　　2016年，库存周期上升加泰国洪水引发橡胶大涨60%。

　　2020年，仓单少和新冠手套需求引发橡胶大涨50%。

　　2016年，库存周期上升加泰国洪水引发橡胶大涨60%。

　　2011年商品见顶进入长期熊市。橡胶跌了5年后，2016年开始大幅反弹。橡胶也是2016年见底大幅反弹。

　　2016年11月，下跌长达5年的橡胶启动上涨，猛涨了4个月，涨到22450左右。

　　那么，2016年年底橡胶为什么大涨呢？

　　大涨的背景是2016年供给侧改革，商品普涨。2016年先涨的品种都是供给侧改革的品种。

　　2016年年初到年底，螺纹从底部1600多上涨到接近3000元左右，铁矿(537, -26.00, -4.62%)从近300元涨到600多元。2016年商品的格局是普涨。

　　2016年1月到9月，橡胶也从10000涨到13000左右。

　　2016年10月，随着橡胶仓单注销，中国的停割，下游的囤货，橡胶缓慢上涨到快速上涨。主要驱动上涨的因素有：

　　泰国洪水，导致大幅减产预期。

　　轮胎厂的需求好。从下游到中游的产业链的补库存仍然有序进行。

　　合成胶高于天然橡胶成第二阶段加速的主要矛盾。（合成胶高于天然橡胶4000-6000元。天然橡胶替换合成橡胶预期）。

　　市场普遍预期，2017年3-5月泰国的季节性减产，叠加中国需求的季节性上扬。

　　当时其他的品种都已经涨幅大，资金寻找低位做多的品种，选中橡胶。

　　橡胶2016年11月启动快速上涨，猛涨了近4个月，涨到22450左右。2017年2月15日，天胶09合约创出22450新高，05涨至22310。

　　2020年，仓单少和新冠手套需求引发橡胶大涨50%。

　　仓单过少：2020年9月4日，上期所公布11月到期仓单19.10万吨。9月4日，橡胶库存24.18万吨，仓单21.35万吨。可交割仓单少引发2020年10月橡胶大涨。

　　手套需求：2020年疫情，导致马来西亚股市已经自3月低点上涨逾30%，原因是Covid-19疫情刺激了对医用手套的需求，从而推升了包括贺特佳（Harta）、顶级手套（Top Glove Corp.）、高产柅品（Kossan）和速柏玛（Supermax Corp.）在内的手套上市公司的股价。全球最大的手套生产商顶级手套2020年股价上涨了六倍多，而速柏玛的股价更是飙升了1500%以上。Supermax公司以超过1100%。手套效益好，对原料抢购导致新增需求的上升。

　　旺盛的手套需求，导致手套胶乳的橡胶需求增加，我们测算，橡胶消费量增加大约20-30万吨。

　　多空因素

　　多方因素：

　　泰国天气利多；

　　中国橡胶停割；

　　重卡轮胎出口较好。

　　空方因素：

　　远月升水现货不算低；

　　供应基本正常，没有明显缩减；

　　重卡销售数据不佳，未来3个月好转预期低；

　　重卡替换需求一般；

　　重卡销售数据不佳，后续改善预期低。

　　10月，重卡市场预计销售各类车型5.2万辆（开票数口径），环比下降12%，同比下滑61.5%。今年1-10月，我国重卡市场累计销量约为128.5万辆，同比下降6.5%，相比1-9月的0.3%降幅扩大了6.2个百分点。

　　轮胎中游需求平稳。

　　截至2021年11月5日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为61.11%，较上周增长1.36个百分点，较去年同期下滑14.28个百分点，较2019年同期下滑5.37个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为56.48%，较上周增长0.83个百分点，较去年同期下滑14.75个百分点，较2019年同期下滑10.79个百分点。本周部分全钢轮胎品牌涨价开始在市场批发环节得到执行。补货不明显。