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期货日报|郑商所期权助力产业企业行稳致远优秀案例之八:巧用PTA期权 企业风险管控再升级

2021-11-09 08:38:51    期货日报    期货 日报
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PTA期权的推出丰富了PTA产业客户的避险工具,特别是期权非线性损益特点,优化了在行情判断失误情况下的利益保护,还可以利用卖权进行策略组合,来减少套保成本,其受到了产业客户的普遍欢迎。

杭州某公司PTA年贸易量约200万吨,由于PTA价格波动较大,具有很强的避险需求,尤其是从定价影响力角度分析,PTA采购套保需求更大。企业计划2020年12月采购7380吨PTA,由于担心PTA价格上涨,故计划利用期权进行套保。

买涨卖跌进行组合 有效降低套保成本

南华期货分析师分析认为,近期原油价格可能触底反弹,叠加PTA停车装置增加,供应短期偏紧,后市PTA价格下跌空间较小,可能出现上涨行情。

鉴于对PTA后市的判断,建议企业选择买入看涨期权对冲PTA价格上涨风险,同时综合考虑期权权利金成本,卖出看跌期权以获得权利金,降低整个套保方案的成本。

彼时PTA期权主力合约是101合约,企业选择利用101期权合约构建期权套保策略。综合考虑保值效果和成本,再分批购买平值和浅虚值看涨期权,同时卖出虚值看跌期权。

从套保执行情况看,企业买入看涨期权支出权利金48.275万元,卖出看跌期权收取权利金22.98万元,买入看涨期权行权收益53.13万元,组合策略综合收益27.835万元,企业最终的PTA采购减少了37.72元/吨的成本。相对于企业平均采购成本,虽然增加了220元/吨,但通过买入看涨期权与卖出看跌期权组合策略,弥补了现货端的部分损失。

主力合约分批建仓 合理提升套保成效

南华期货分析师认为,采用买入期权策略进行套保,在防范价格上涨风险的同时可以避免现金流风险,如用期货套保,则在期货账户保证金不足时,企业需要追缴保证金,并存在强制平仓风险。此外,由于买权需要支付权利金成本,买入看涨期权策略成本较高。在买入看涨期权的同时,卖出部分看跌期权,形成组合策略,则可以获得权利金收入,降低期权套保成本。

买入期权套保最大的风险点来自期权流动性风险。流动性风险是指因市场成交量不足或缺乏意愿交易的对手,导致在理想的时间点未能完成买卖的风险。商品期权市场上,非主力合约的期权、一些实值和深度虚值的期权流动性较差。为了应对这一风险,建议企业采取以下措施:一是利用主力期权合约构建期权套保策略。主力期权的流动性最好,企业在进行期权套保时,应选择主力期权合约。二是采用平值、浅虚值期权合约构建套保策略。实值和深度虚值期权流动性较差,买卖价差过高,企业应采用流动性更好的期权合约进行套保操作。三是分批建仓。企业套保需要交易大量的期权仓单,对期权合约仓单分批构建,可以保障企业获得更为有利的期权交易价格。


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