棉花：新棉抢收推高成本，需求将成未来市场主导

01行情回顾

郑棉在7月中旬突破了17000关口，美棉也接连突破了90美分压力。震荡中心上移至新的区间整理月余后棉花价格迎来了实质性的突破，美国ICE棉花期货价格从9月21日开启次轮大涨历程，从90美分附近长至115美分/磅，连续刷新十年高位，国庆假期美棉周二周三连续两天触及涨停，过去的12个月美棉期货价格已经累计上涨了约60%。同一时间郑棉在外棉大涨和国内抢收预期落地的提振下与美棉共振上涨，国庆假期前的最后一个交易日郑棉主力1月合约以20005的价格收盘，节后，郑棉开盘棉花全部合约纷纷涨停，棉纱紧随其后涨停封板直至收盘。且当日一字封停至收盘，郑棉主力1月合约上涨1250元/吨，涨幅6.25%，报收21255元/吨，棉纱主力1月合约上涨1915元，涨幅7%，报收29265元/吨。四季度开始棉花经过短暂的回调整理后继续上涨，美棉领涨，11月2日美棉盘中最高冲至121.67美分的历史高位，郑棉主力合约22000一线压力仍存，当前正处棉花收购前半段，在减产、天气和需求信心增强的支撑下，内外棉花共振上涨，成本支撑依然较强，随着收购的继续推进，上游成本大涨后能否有效传到至中下游需求端将是未来棉花价格能走多远的关键支撑。

02行情展望

国际市场新年度全球棉花种植面积大幅降低的预期落空，减产的调整量低于预期，需求方面的调整维持“强劲复苏”的总基调，面积大幅减少的预期虽然落空，整体供应充足，但产量大增的背景不存在，去库存持续。美国为首的疫情率先恢复的主要经济体的补库需求将成为其他棉花出口国家的主要动力，印度和巴西的供应都较为宽松，去库存预期相对乐观，中国在美国的占比下降，未来政策导向为主，供应端的变化主要关注天气和各国的采摘加工进展，需求端主要关注疫情后恢复的主要经济体对棉花补库和消费的复苏节奏，随着亚洲国家的恢复，东南亚国家的产业复苏将加快。10月最新数据将全球棉花产量调高，消费调低，且消费下降的幅度是超过市场预期的。后期疫情是继续发酵，贸易战是否再度升级，都将成为消费端和贸易端面临的不确定性风险。长期看，随着疫苗的利好消息不断，全球纺织市场终将迎来全面复苏，疫情的解决只是时间早晚问题，国际棉花长期趋势依然向好。

我国棉花市场短期在美棉大涨的提振下，在国内新棉抢成本高企的支撑下，上游产业热情高涨，旺季即使不旺也仍有期待空间，抢收期间易涨难跌，新棉收购完成后随着上市量逐渐增大，需求的动向将成为市场主导，消费的恢复将成为棉花市场未来主要的支撑和交易题材，恢复性的刚需是客观存在的，但去库存化的节奏和内外需求能否共振将决定棉花价格走势的节奏和未来空间在哪里。相对于产量的变数，需求方面的调整有更多的空间可以期待，去库存的节奏也将持续下去，这是未来趋势的根本。至于需求是缓慢恢复还是集中共振爆发，仍需很多外力配合。另外，宏观的动态和资金的信心也是上方空间的主要影响因素，中长期看，大幅上涨已经导致期现货背离，市场风险增大，产业内部需求如不能提供更多亮点则谨防后期棉价先扬后抑。