原油：四季度或是油价最后上涨窗口？

作者：陈通/Z0013383/

　　一德期货能化分析师

　　供应端方面，OPEC+预计在11月4日的会议上核准按原计划在12月增产40万桶/天，继续逐渐恢复疫情期间暂停的生产。随着伊朗的表态，中断数月的伊核谈判有望重新提上日程，但鉴于伊美双方分歧依然较大，谈判前景仍不明朗。

　　需求端来看，全球天然气供应短缺，欧洲天然气价格飙升促使发电企业转向用石油发电，提高了今冬发电对原油的需求预期。高盛报告显示，石油确实可以缓解天然气紧缺问题。例如，在欧洲和亚洲每日60万桶用于工业用途（在炼油和石化领域）石油燃烧发电量与2.5 Bcf/d的天然气燃烧发电量大致相同。在天气较冷的情况下，更多的石油将用于取暖，居民用油量增加。在全球范围内，消费从天然气转向石油可能使需求量增加多达92.5万桶/日，不过IEA预计不超过50万桶/日。

　　我们按照四季度原油需求环比提升150万桶/日，供应环比增加200万桶/日的保守预估，油市供需缺口幅度将会收窄。机构对于2022年油市供需平衡情况预测较为一致，普遍认为随着OPEC+逐渐退出减产协议，油市将再度进入累库阶段。因此，在供需和宏观流动性边际拐点临近的情况下，我们认为四季度或是油价最后上涨窗口，主要关注OPEC+增产进程和冷冬天气带来的油气替代需求。