从基本面看螺纹此轮跌势

10月下旬，螺纹钢(4271, -117.00, -2.67%)期货失守5000点，此前其已经在该点位上方激荡了逾半年。关键点位的失守令期价跌势加速，如今已经下挫至8个月低位。

　　全年粗钢产量压减目标时间结点临近，钢材产量预计有怎样的变化？天气逐渐转冷，终端需求表现如何？唐山钢坯锁价4900点，原因是什么？能否在一定程度上限制成材价格下跌空间？期钢价格刷新近8个月低位，盘面预计将如何运行？文华财经【机构会诊】板块邀请钢材期货专家为您深入阐述。

　　【机构会诊】：部分地区秋冬季限产政策出炉，全年粗钢产量压减目标时间结点临近，钢材产量预计有怎样的变化？

　　国投安信期货研究院钢材分析师 何建辉：下半年以来国内粗钢产量持续下滑，9月份产量下降至7375万吨，较5月高点9945.4万吨下降25.9%，随着双控限电边际缓解，10月份粗钢产量有所回升。从后两个月来看，为了确保完成全年粗钢压减任务，预计11月限产力度将再次加码，12月份产量则有一定反弹，全年粗钢总产量或下降2500万吨。

　　今年京津冀及周边地区采暖季限产分两阶段，2021年11月15日至2021年12月31日，确保完成本地区粗钢产量压减目标，目前来看难度已经不大。2022年1月1日至3月15日，原则上粗钢产量同比降幅不低于30%，叠加冬奥会限产，未来半年钢材供应缩减幅度依然较大。不过从环比上看，月均产量维持在8000万吨上下，限产力度并未加码，对钢价的刺激力度减弱。

　　国联期货研究员 沈祺苇：产能压减执行到现阶段，完成全年压减目标的压力不大，即在当前供应基础上，难有进一步的压减增量；同时，随着煤炭供应的缓解，能耗双控的必要性降低，产量亦存边际回升的可能。

　　大有期货黑色研究员 宋天豪：按当前国内的粗钢产量计算，已能完成年内粗钢产量平控目标，但近期随着部分地区秋冬季限产政策出台，粗钢产有再次下降的预期，预计后期钢材产量在政策压制下易减难增。

　　【机构会诊】：天气逐渐转冷，终端需求表现如何？上周厂库库存逆季节性走高使得总库存去库速度较往年同期慢，是否印证了终端弱需求？

　　国投安信期货研究院钢材分析师 何建辉：从我的钢铁网发布的表观消费数据看，国庆节后终端需求回暖力度明显不及预期，一方面是房地产、制造业等整体表现较为疲弱，另一方面也受到国内疫情反复的冲击。在产量环比回升的背景下，钢材去库速度逐渐放缓，钢价大幅回落，贸易商拿货心态趋于谨慎，钢厂库存开始积压。目前终端需求处于旺季向淡季切换阶段，随着天气转冷，环比下行压力将逐步增大，未来重点关注疫情控制情况及政策稳增长力度。

　　国联期货研究员 沈祺苇：当前钢厂短期累库，总库存去库速度放缓，在供应同比保持低位的情况下，更显终端需求疲弱。目前每日成交依然徘徊在20万吨以下，仍处于近几年的绝对低位。具体来看，地产端当前存在一定赶工意愿，但由于现阶段资金情况仍未改善，赶工能力不足。总体来看，年内钢市需求承压，难有增量。

　　大有期货黑色研究员 宋天豪：今年九十月份终端需求表现出旺季不旺特征，总库存去化速度趋慢，以及上周钢厂库存由降转增，都印证了终端需求的疲态。

　　【机构会诊】：唐山钢坯锁价4900点，原因是什么？能否在一定程度上限制成材价格下跌空间？

　　国投安信期货研究院钢材分析师 何建辉：唐山钢坯锁价4900，主要由于最近钢坯价格跌幅较大，钢厂利润微薄，被迫执行保价，而且唐山地区环保限产力度加大，钢坯外卖减量也对价格形成一定支撑。钢坯保价一定程度上限制成材下跌空间，但难以改变市场整体运行格局。

　　国联期货研究员 沈祺苇：钢坯锁价的原因，主要在于价格大幅下跌，已经跌破了钢厂的成本线，因此钢厂被迫执行保价行为。从预期的情况来看，环保趋严，钢坯外卖资源减量，锁价后继续下跌的空间有限。但从当前情况来看，悲观情绪发酵配合资本冲击，钢坯锁价对期货的支撑有限。不过后期钢价探底企稳后，钢坯价格或成为反弹驱动。

　　大有期货黑色研究员 宋天豪：在盘面价格的带动下，近期钢坯价格共振性下跌，而当前钢坯成本居高不下，随着价格的大幅下跌，已跌破钢厂成本线，唐山钢厂被迫执行锁价政策。钢坯锁价将限制钢材现货价格下跌空间，盘面价格更多需等待原料价格企稳。

　　【机构会诊】：期钢价格速降，刷新近8个月低位，基差已升至绝对高位，盘面预计将如何运行？

　　国投安信期货研究院钢材分析师 何建辉：短期来看，由于需求不及预期，产量环比回升，库存降速放缓，叠加煤价、矿价大跌从情绪和成本两方面带来冲击，钢价依然承压，大跌后风险得到基本释放，波动或加剧。

　　中来看，地产下行压力较大，PMI连续两月低于50，需求前景预期仍偏悲观，后期关键是政策稳增长力度。而随着粗钢压减稳步推进，采暖季、冬奥会临近，11月份限产将再次加码，供应维持低位且相对缺乏弹性。预计随着市场情绪企稳，期价有贴水修复驱动，大的运行格局则是宽幅震荡下中枢逐步下移。

　　国联期货研究员 沈祺苇：盘面价格当前失速下行，一方面由于供需关系持续恶化，市场情绪悲观；另一方面是因为近期煤价受到行政管控影响，带动成材成本支撑的崩塌。短期内市场情绪发酵叠加资本冲击，期螺仍有继续探底可能。而近期地方债发行有所提速，基建施工或为钢市需求带来增量，带动后市钢价企稳。叠加冬储有望于年内展开，盘面仍以寻找冬储的安全边际为主。

　　大有期货黑色研究员 宋天豪：若后续原料价格继续下跌，将带动期钢价格继续共振下跌，若原料价格企稳，那么期钢有望走出一波基差修复的反弹行情。