东海期货：宏微观共振下，黑色板块继续大幅下挫

作者：刘慧峰

　　今日，国内黑色系整体大幅下挫，螺纹钢(4271, -117.00, -2.67%)、热卷(4662, -44.00, -0.93%)、铁矿(580, -12.00, -2.03%)主力合约盘中一度触及跌停。现对本次下跌的主要原因及后期走势做如下分析：

　　10月中下旬以来黑色板块的这轮调整主要是有以下几个方面的原因：一是，政府对动力煤(903, 5.00, 0.56%)价格打压的升级，导致动力煤价格大幅下挫，带动黑色系板块整体估值下移。二是，10月份钢材需求降幅明显超出预期，螺纹钢表观消费量连续两周降幅在30%以上，钢厂库存出现了连续两周的小幅累库。三是，周末公布的10月PMI数据连续两个月处于荣枯分界线以下，进一步加剧了市场对于宏观经济走弱的预期。

　　对于钢材的后期走势，我们认为短期市场焦点依然集中在需求上，且需求尚未有明显的好转迹象，本周螺纹钢表观消费量预计降幅仍在25%以上，加上原料价格的下跌导致钢材成本线下移，所以钢材市场短期依然有进一步下跌的空间。但是四季度也还是有一定利多的因素，从供应端来说，市场一直预计四季度限产会有边际宽松，但从上周公布的《重点区域2021-2022秋冬季大气污染综合治理》攻坚方案来看，这一预期可能会被打破。同时随着钢厂利润的大幅收窄，其自主减产检修的力度也会有所加大。需求端，虽然整体下行趋势已经确立，但是地产、基建政策方面的政策可能会有一些边际宽松，从而缓解需求下行的速率。我们以螺纹钢周度产量11月同比下降15%，12月同比下降10%；表观消费量11月和12月均下降25%预计，则去库可以持续到11月底，12月开始累库，加上目前盘面对现货的高基差，故11月还是会有一些反弹机会的。

　　那至于行情阶段性见底的标志，个人认为可以关注几个方面：一是现货价格需要一轮大的调整，至少要跌破电炉成本。二是，期现套利部分的库存要降至低位，具体可以参照杭州螺纹钢库存以及唐山带钢和钢坯库存。三是，市场关注点重新转回供应端。

　　铁矿石基本面依旧偏弱，上周高炉日均铁水产量创下2018年3月以来新低，港口库存也持续累积，上周末已经达到1.45亿吨，在加上近期钢材价格的下跌导致钢厂利润明显收窄，也进一步对矿石形成压制。考虑到周末公布的今年秋冬季大气污染综合治理攻坚方案进一步扩大了限产城市的范围，并且对空气质量指标的要求较去年也有不同程度提高，所以未来限产边际宽松可能性不大，甚至不排除有阶段性升级的可能。故矿石需求在四季度难有明显好转，而供应端看四季度又是外矿发货的传统旺季，两因素叠加，年底前矿石港口库存可能会累积到1.5亿吨以上，01合约可能会继续延续跌势。而05合约对应的明年一季度矿石发货淡季以及3月中旬限产政策结束之后钢厂可能的复产，所以可以待价格充分调整后关注阶段性反弹机会