甲醇 反弹可期

10月份以来，甲醇主力合约波动巨大，价格从最高的4235元/吨一路跌至2644元/吨，最大回调幅度在37.5%，煤炭价格下跌引发煤化工成本坍塌。时至当下，煤炭价格已接近政策指导价，盘面恐慌情绪已逐步散退，目前期货对标的港口甲醇价格已是全球洼地，叠加四季度的供给收缩预期，我们认为甲醇反弹可期。

港口甲醇成全球价格洼地

甲醇期货盘面价格一般对标华东港口现货，随着盘面的恐慌性杀跌，港口甲醇迅速跟跌，目前华东港口的甲醇已成为全球价格洼地。内地与港口价格出现倒挂，港口到山东、华北地区的区域套利窗口已打开，甲醇港口库存开始去化。据卓创资讯数据，截至10月28日，甲醇港口库存在89.9万吨，连续两周去化。另外，海外价格跌幅不如国内，东南亚、欧美等地甲醇价格较为坚挺，全球贸易流向或有边际变化。整体来看，目前各区域价差已对港口甲醇价格形成支撑。

煤化工供给难以回升

煤炭的保供主要针对电厂，煤化工用煤预计仍旧紧俏，四季度煤化工低开工率是常态，有进一步走低预期。

中国煤炭网数据显示，截至10月27日，沿海八省动力煤终端用户动力煤库存在2200万吨左右，较低点回升23%，可用天数在12天左右。据国家发改委最新数据，10月19日以来电厂供煤大于耗煤持续超过100万吨，近期连续数日供煤突破800万吨，最高达到832万吨历史峰值，比耗煤多200万吨，存煤水平达到1.06亿吨，比9月底增加超过2800万吨，可用19天，煤炭保供取得成效。

从季节性角度来看，进入11月底，全国将进入冬季取暖季，届时煤炭需求会逐步提升，库存将呈现去库态势，在煤炭保供电厂的前提下，预计煤化工用煤会再度紧张。数据显示，截至10月28日，国内甲醇开工率在65.3%，西北地区甲醇开工率在75.9%，处在近3年最低水平，后市有进一步走低预期，煤制甲醇供给难以提升。

冬季限气预期仍在

天然气是甲醇的另一重要工艺来源，海外甲醇主要来自天然气，国内亦有不少天然气制甲醇装置，占国内甲醇供应的10%。进入冬季，天然气取暖需求增加，气制甲醇的供应会受到限制。目前，国内西北、西南有部分气制甲醇企业因为限气而降低开工，川渝地区工厂计划在11月中旬开始陆续停车。预计进入11月，各地气制甲醇开工将大幅走低。

值得注意的是，今年海外天然气供应紧张格局还未实质性缓解，后续随着北半球气温的逐步走低，全球天然气都存在保民生限工业的政策预期。伊朗作为甲醇最大的进口来源国，其每年的甲醇限气措施都会引发四季度国内甲醇的上涨行情。

综合以上分析，我们认为目前由煤炭价格大幅下跌引发的甲醇成本坍塌逻辑已接近尾声，目前甲醇港口价格已是全球洼地，各区域价差对港口价格形成较强支撑。另外，甲醇国内煤制开工难以回升，叠加冬季的限气预期，甲醇供给有进一步收缩预期，甲醇价格有望开启一轮反弹行情。（作者单位：信达期货）