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需求不振 菜粕反弹无力

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倍特期货:缩债箭在弦上 金银承压面临新抉择

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PVC 继续下跌空间有限

2021-10-28 09:25:39    期货日报    期货日报
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政策性风险袭来之际,市场情绪整体转差,化工品种均有不同程度回落,其中PVC回调幅度最为明显。短短两周跌幅接近30%,PVC快速下穿60日均线,回到9月中旬的价格区间,10月26日夜盘收于9460元/吨,主力合约持仓量趋于稳定,超跌后市场将回归理性。

供应未真正放宽

国家发改委部署多项政策和方针提高煤炭供应,资源供需缺口有所缓解,但电力将优先供给居民用电,电石和PVC作为高能耗行业,限电限产情况依然不容乐观,开工率也难有大幅提升。10月21日数据显示,电石法PVC开工负荷为66.96%,环比提升0.55%,乙烯法PVC开工负荷为70.48%,环比上升1.92%。开工总体仍处于绝对低位。

能耗双控政策并未有放松迹象,故供应虽边际有所好转,电石和PVC开工却仍将受限。截至10月26日,山东地区电石报价为8020元/吨,PVC华东地区报价10400元/吨。近日PVC的弱势运行将影响电石价格,但市场在寻求平衡中价格将有望趋稳,电石回调幅度也大概率不及PVC。

需求表现不佳

需求在价格下跌过程中表现较差,下游工厂买涨不买跌,观望情绪浓厚,多数仅维持刚需采购,叠加成本弱势将暂时压制PVC价格反弹。PVC大跌缓解下游前期压力,工厂利润一定回暖,开工预期有所上升,但需求总体相对供给弹性更大,一直表现较为稳定,仍不会成为重大驱动力。

房产税政策虽利空PVC需求端,但具体影响只会在更长周期体现,并不会立刻对盘面产生冲击。最新数据显示,下游开工与上周一致,华北下游开工率64%,华东下游开工率77%,华南地区开工率70%。软制品开工表现优于硬制品,软制品开工在五成左右,硬制品开工约在四成。周内PVC下游开工数据较为稳定,后续依旧保持弱稳状态。

去库节奏顺畅

市场恐慌情绪未完全消散,现货价格处于跟跌阶段,产业链各方均无补库意愿,上中游去库意愿较强,下游采购以刚需为主,但总体库存绝对水平处于同期低位。分析往年数据发现,10―11月份社会库存去化,截至10月22日,社会库存样本量16.68万吨,环比继续下降1.13万吨,华东库存去化更为迅速,预计未来一个月社库将保持去库节奏。

在中游贸易商去库为主的前提下,上游库存则小幅累积,最新数据显示上游库存样本为2.57万吨,环比增加0.34万吨,处于近五年同期低位。下游开工稳定,PVC价格下跌时接货意向弱,不断消化自身原材料库存,同时产成品库存亦小幅去化。产业链整体库存暂无压力,此轮价格下行与基本面关联不大。

从利润的角度分析,煤价和PVC价格双重带动下,电石也将开启下跌通道,据统计乌海地区电石对贸易商下调300元/吨,10月27日出厂价执行7500元/吨。烧碱价格也将有所回落,氯碱一体盈亏平衡点随之下降,多重因素下短期PVC承压偏弱振荡,直至产业链利润再度平衡。

综合分析发现,盘面由煤价拉涨的幅度基本回吐,政策影响下短期PVC价格仍将承压,但后续下跌空间已不大。政策引导下市场将回归理性,价格走势会重新由基本面主导,供需弱平衡格局四季度仍将延续,库存去化中价格将缓慢筑底。后市关注三季度能耗双控晴雨表数据,以及11月能耗双控政策力度。建议V1-5价差跌至300以下可参与正套。(作者单位:信达期货)

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