花生 有望振荡上行

花生期货上市以来，整体呈振荡走弱态势，从刚上市的10112元/吨最低跌至9月中旬的8328元/吨。一方面，今年国内花生整体供应宽松；另一方面，也符合季节性规律。

新年度供应或趋紧

花生价格走势往往呈现一定的季节性规律。南方花生在每年8月上市，北方新年度供应或趋紧花生在每年9月、10月上市，所以这一阶段是花生供应量最大阶段，花生价格年内低点也往往出现在这一时期。之后，随着油脂企业集中采购全年用量，加之元旦、春节等传统节日到来，需求大幅增加，花生价格振荡回升，一直持续到来年的3—5月，花生年内价格高点大多在这一时期出现。因此，从季节性规律来看，目前花生价格正处于由跌转涨的节点上。

最近几年国内花生供需面较为宽松，尤其是2020/2021年度我国花生总供应量为1905万吨，总需求量为1893万吨，期末结余为12万吨。但是，2021/2022年度，预计总供应量为1955万吨，总需求量为1961万吨，期末结余为-6万吨，主要是需求增幅较大，尤其是压榨增幅较为明显。因此，新年度开始，国内花生整体供需格局或由前几年宽松转为趋紧。

花生期货增仓明显

上半年花生油价格较高，与其他三大油脂的价差较大，价格走势关联性不高。但随着花生油在三季度下跌，其与三大油脂的价差随之缩小，近期价格走势关联性明显提高。尤其是在能源危机炒作和通货膨胀预期的影响下，能源类商品和植物油价格迎来一波较大的上涨行情，花生油价格跟随上行。

随着花生油价格反弹，油厂压榨利润增加，花生需求以及价格也开始回暖。以山东东部为例，9月16日一级花生油出厂价触及15100元/吨的阶段性低位，之后逐渐反弹，至10月26日上涨至16400元/吨。我们估算油厂压榨利润从9月16日亏损112.5元/吨上涨至10月26日盈利135元/吨。

从花生加权指数走势来看，9月17日创下年内低点8314元/吨，小幅反弹后于9月底再度下探，但并未创下年内新低，之后再度反弹，有形成双底迹象。不过，反弹未能有效突破前一平台底部8900—9000元/吨，显然该区域是关键压力位。近日，花生期价再度冲击该压力位，同时这也是60日均线压力位，一旦有效突破，有望走出一轮趋势性上涨行情。

从近期成交量和持仓量来看，均呈现放量迹象。最近几日成交量均在20万手以上，而9月不足10万手。持仓量也在逐步增加，目前超过17万手，而9月底不足8万手。技术上看，有利于花生期价突破当前的压力位。

总之，目前花生期货价格正处于一个中长期转折的关键节点，一旦有效突破8900—9000元/吨压力位，或将走出一轮趋势性上涨行情。