郑棉 价格波动加剧

近期，随着新棉上市推进，新疆籽棉收购价维持偏强状态，上周五盘面再度迎来涨停，不过夜盘大幅回落，几乎回吐日内全部涨幅，盘面波动剧烈。

抢收籽棉仍将持续

随着国内棉花种植走向集中化、规模化和机械化，新疆承载着国内棉花种植与生产的主要任务，国内植棉产业向新疆转移。与此同时，新疆籽棉加工产能不断释放。轧花厂作为棉花初加工企业，是籽棉成为商品的关键一步。随着轧花产业对期货工具的理解和应用，以及新疆棉花交割库增加，郑棉仓单数量在2018年以后快速增长。稳定的利润带来新疆轧花产能进一步扩张。目前，全国具备400型打包机及相应的棉包信息管理系统的新体制棉花加工企业累计有近2500家，年加工能力超1500万吨，而我国棉花年产量仅550万吨上下，加工能力接近棉花产量的三倍。

在整体产能过剩情况下，保证开机率和有效的折旧摊销成为轧花厂的主要诉求。棉花断裂比强度、纤维长度和棉花品级等指标对皮棉品质的影响很大，因此尽早收购高质量的籽棉成为轧花厂的一致选择。

新棉成本支撑盘面

当前棉花收购进度依然偏慢，新疆棉收购量预估接近一半，不排除后期收购价继续上涨。若收购价维持在10.8元/公斤，皮棉成本在25000元/吨左右，盘面依然贴水近3000元/吨。从去年1月开始，期货盘面定价逻辑发生了变化。根据交易所规定，从2021年9月1日开始，只有2021/2022年度生产的符合一定质量标准的国产棉才可以注册仓单。储备棉、进口棉不符合期货仓单注册的要求。陈棉仓单经过长时间消化，已经下降至15万吨以下，目前仍在流出。而随着陈棉仓单绝对量下降，期货盘面定价的基准将由陈棉转向新棉，即便短期阶段性现货市场供应增加，但需求未发力，也无法对期货盘面产生直接、根本性的影响。

需要注意的是，当轧花厂收购结束，其成本基本确定后，来自轧花厂的套保压力会随之呈现。据了解，目前一些轧花厂看空后市，若期货涨至23000元/吨以上，肯定会先套保一部分。也有轧花厂认为南疆整体收购进度较慢，难以估算成本，不敢轻易套保，对后市存在较高预期。以往年份，通常套保压力出现在收购数量超过七成、成本大致可以确定之时。在郑棉价格超过轧花厂成本1000元/吨左右时，就有轧花厂愿意尝试套保，特别是在需求没有明显起色的情况下。

总之，当前成本端支撑强势，预计郑棉上行高点在25000元/吨一线。（作者单位：华泰期货）