长安期货：汽车行业边际改善降低 橡胶大涨较难

6月下旬至8月中旬，橡胶(14910, -715.00, -4.58%)01合约的价格重心有上移迹象，且在8月中旬日均线维持在年线之上，在市场期待进一步走强之际，8月下旬01合约下跌，当日跌幅3%左右，至此又一波下跌拉开序幕，这次下跌，依次跌破前期13695、13380的低点，创出13195的新低，再次跌破年线支撑；9月下旬至今，盘面反弹，目前最高至15080，未超过前期15105的高点，在年线附近徘徊，似乎又到了一个转折点，这次会如何，仍需关注基本面的情况。

　　二、基本面

　　（一）9月份天然橡胶生产国联合会（ANRPC）产量继续增长

　　图2：9月份天然橡胶ANRPC产量 千吨

　　资料来源：wind，长安期货

　　图3：前9月ANRPC累计产量 千吨

　　资料来源：wind，长安期货

　　东南亚国家处于旺产阶段，橡胶产量加快释放，虽然泰国、印尼等国家仍受疫情困扰，但从产量数据可以看出，对橡胶产量的影响较小，9月份产量为1124.3千吨，环比增长3.97%，较去年同期增长5.96%，此产量仅次于2018年同期，属于历史同期高位；从国别来看，泰国9月产量同比增长2.42%、印尼同比增长4.66%、马来西亚同比增长19%、印度同比增长5.7%，越南同比增长13%，中国增长6.6%，仅菲律宾略下滑外，橡胶生产国联合会其余国家9月份都以不同程度的增长为主。

　　今年1月份至9月份天然橡胶生产国联合会（ANRPC）橡胶累计产量为8226.5千吨，较去年同期高6.8%，去年主要是由于拉尼娜影响，使得橡胶产量下滑；目前的累计产量高于去年同期但仍低于2017-2019年同期，与近10年同期相比处于中等偏高水平。目前东南亚国家仍处产量快速释放期，在未有气候的显著影响下，预计产量仍将保持增长，供给端或维持偏强格局。

　　（二）天然橡胶生产国联合会（ANRPC）消费量难有超预期表现

　　图4：9月份天然橡胶ANRPC消费量 千吨

　　资料来源：wind，长安期货

　　图5：前9月ANRPC累计消费量 千吨

　　资料来源：wind，长安期货

　　9月天然橡胶生产国联合会（ANRPC）消费量782.6千吨，环比略下滑，同比增长6.4%，月消费量仍维持历史同期高点。从国别来看，中国同比下滑7%、印度同比下滑16.3%、泰国同比下滑16%，越南同比增长41%，印尼略增长。由于东南亚国家是橡胶的主要产量国，而消费主要集中在我国、欧洲、北美等国家，东南亚国家消费量占比相对较小。

　　从图5可以看出，橡胶的消费量整体趋势为增长，前9个月天然橡胶生产国联合会（ANRPC）消费量7030千吨，较去年同期增长16%，主要是去年受疫情影响基数较低，与2019年相比，消费较2019年同期增长4.48%。

　　橡胶的累计消费量依然增长，主要是我国橡胶消费量占比较大且前期增长幅度较高，但随着我国重型柴油车国六排放标准的完成，我国汽车行业的边际改善程度逐渐降低，我国橡胶消费改善边际最大期或已过。预计后期天然橡胶消费量难有超预期表现。

　　从基本面可以看出，今年橡胶供给端呈增长态势，并预计后期仍将保持增长；而需求端虽然总量仍在增长，但边际改善程度有降低趋势，这一局面使得橡胶继续呈现供强需弱格局，在未有其他突发因素下，橡胶今年大概率仍为供给过剩局面。

　　三、现货价格仍处同期高位

　　图6：云南国营全乳胶月均上海市场价 元/吨

　　资料来源：wind，长安期货

　　图7：泰国曼谷RSS3FOB月均价 泰铢/公斤

　　资料来源：泰国橡胶协会，长安期货

　　3月份由于国内产量大幅增长，后续的4、5月产量维持高增长态势，国内胶乳价格持续下跌，6月份云南国营全乳胶上海市场价均价为12519元/吨，7、8月份价格有所回升，9月份再次下滑至12604.76元/吨，未低于6月份，近期受能源危机影响，原油对橡胶的提振有所增强，10月份价格回升，近期维持13500元/吨左右；将2015年至今的月均价进行对比，目前的橡胶价格仍处于相对高位水平，并不是历史低位区间。

　　橡胶外围报价方面，今年泰国曼谷RSS3的FOB报价以回落为主，9月份月均价为58.9泰铢/公斤，为今年的低点，但仍高于除2020年之外年份的同期水平；10月份泰国报价有所回升，目前维持61泰铢/公斤左右。

　　整体来看，虽然今年以来橡胶报价以下滑为主，但报价仍处相对高位水平，在基本面偏弱的格局下，橡胶或并未低估。

　　四、芯片短缺下，9月主要国家汽车销售同比下滑

　　橡胶的主要消费集中于轮胎，汽车行业占比较大，在政策支持下，我国汽车行业快速恢复，去年汽车销量连续高增长，但随着今年重型柴油车国六标准的完成，我国汽车行业的边际改善程度下降。中国汽车工业协会统计分析显示，2021年9月，我国汽车产销分别完成207.7万辆和206.7万辆，环比分别增长20.4%和14.9%，但同比分别下降17.9%和19.6%，产量降幅比8月缩小0.8个百分点，销量降幅比8月扩大1.8个百分点。与疫情前的2019年同期相比，产销同比分别下降6.1%和9.1%；累计前9个月，我国汽车产销分别完成1824.3万辆和1862.3万辆，同比分别增长7.5%和8.7%，与2019年同期相比，产销同比分别增长0.4%和1.3%。其中9月重卡同比下滑60%，且1-9月销量的累计增速由正转负。虽然四季度临近年终，有销售预期，但在芯片短缺、原材料上涨等因素的影响下，预计我国汽车行业或不及市场预期，中汽协预判，全年我国汽车市场将弱于年初4%的增长预期。

　　表1：部分国家9月汽车销售增长率 %

　　资料来源：公开资料整理，长安期货

　　由于欧洲地区受疫情影响时间较长，去年欧盟汽车注册量大幅下滑，今年年初汽车注册量有所回升，但并未如市场预期出现大幅增长，尤其是9月份，各国销量再次下滑，部分国家甚至低于疫情期间水平。9月份英国新车注册量同比下降了34%至214，000辆，是过去至少23年来最差的9月销量；9月德国新车注册量为196，972辆，德国今年1-9月累计销量为2，017，561辆，与去年同期相比下降了1.2%，今年德国的汽车行业不仅停滞不前，甚至出现倒退，差于疫情影响的2020年同期；9月法国新车注册量为133，835辆，比2019年9月的173，433辆低了23%；9月份意大利的新车销量下降了33%，连续三个月销量同比下滑，与疫情前的2019年9月相比下滑了26%，但1-9月累计新车销量为117万辆，比2020年同期增长21%，有机构预测，2021年市场将增长8%至149万辆，下调了之前154万辆的预测；西班牙9月的新车销量同比下降了16%至59，641辆，1-9月累计销量同比提升了8.8%至647，955辆，但是与2019年同期相比仍下降了33%。

　　去年由于疫情影响各国家汽车销量大幅下滑，今年芯片短缺的影响下，汽车销量再次下滑，尤其是9月份的销量，部分国家甚至出现倒退，后期芯片危机能否缓解，仍未可知，但汽车销量的下滑却已显现，预估后期汽车行业的边际改善程度仍将减弱，在未有突发利好下，难有超预期表现。

　　五、行情展望

　　供给端：东南亚处于产量旺季，在价格的引导下，割胶积极性较高，预计后期产量仍将维持增长；需求端：芯片短缺下，9月份主要国家的汽车销量出现下滑，欧洲国家汽车行业恢复仍旧缓慢，难以带来需求边际超预期的提升；需注意能源危机下，原油强势，美原油创出新高，对橡胶的提振效应较前期有所增强。