能源荒的传导——锌迎接多年来首次涨停

锌涨停了！锌作为铜、铝以外的有色金属，并不活跃，很久没有涨停了，着实刺激了大家饕餮而又挑剔的味蕾，毕竟最近大涨的品种接二连三地出现。首先，锌并不是一枝独秀，铜和铅都有不错的涨幅。铅和锌属于伴生矿，一起被挖出来，产量成比例关系。为什么二者一起涨呢？

这要从欧洲能源危机说起，经历了去年的寒冬和今年经济的恢复，欧洲天然气库存达到了历史低位水平，产生了天然气供应危机，同时也影响其他能源的价格。首先我们能看到天然气、原油、煤炭涨价，接着是它们的下游，甲醇、尿素、石化产品纷纷涨价，现在电价可能要上涨，直接影响以电力为驱动的冶金业。电解铝需要大量的电力，但是为什么铝昨天没有涨呢？

前日（10月13日），作为全球最大锌冶炼商之一的Nyrstar公司宣布将削减旗下欧洲三家冶炼厂50%的锌产量！消息一出，伦锌价格受此提振冲高，涨幅超过5%。原来这才是昨天行情的始作俑者。

伦敦锌日线走势

国内方面，多地限电再次出现升级，云南、广西及湖南三个省市，其冶炼产能分别占全国的18%、10%及14%。1-9月份“能耗双控”影响产量近7万吨，四季度枯水期与采暖季并存，预计电力紧张问题会持续下去。

我国锌的整体情况：2020年全球锌矿产量达1200万吨，其中我国产量最多，为420万吨，约占全球产量的三分之一。进口国家中，中国进口量最大，年进口290万吨。也就是说我国进口量占总需求的40%。

现货情况：

上周国内平均锌精矿TC（矿产商卖方支付价格）持平4150元/金属吨，进口矿TC下调2.5美元/吨至80美元/吨。国庆假期之前部分北方地区的冶炼厂增加原料储备，然而湖南、云南以及广西地区限电扰动频发，部分冶炼厂自国庆节前限电至假期结束，削减了部分原料需求。

供给情况：

因为疫情的影响，锌矿主产地区均受到不同程度冲击，引发锌矿供应大幅收缩。上半年主产区中国、秘鲁、玻利维亚地区矿山因疫情减停产，部分2020年新投产能推迟投产。根据ILZSG（国际铅锌研究组织）最新公布的预测显示，2021年预估产量将同比增6.6%至1314万吨，而该机构原预计2021年锌矿产能增量在7%以上。

惠誉预计，在2026年至2030年期间，年平均供应过剩量为47.6万吨，而2021年至2025年期间过剩量为20.3万吨。从供应角度，只要疫情控制得住，供应就没有大的问题，目前正是供需错配期，需要时间抹平。

需求情况：

锌因为其防腐性能好，被大量用于镀膜，镀锌板占初级消费的一半。终端上，房地产占半壁江山，汽车需求占1/5，基建占1/6。

基建数据虽然在疫情后有所恢复，但绝对值处于较低的位置；4月以来汽车的销售数据也见顶了；从8月以来的数据显示，我国房地产需求数据开始下滑，引起了市场对需求走弱的担忧。就目前的数据来看，需求可能继续承压，在需求端很难支撑有色金属的价格。

库存情况：

由于疫情抑制产量，经济复苏导致锌的库存下降，目前LME、上期所、社会库存都处于今年以来的低位，对价格产生一定的支撑。

总结：

锌目前处于供需两弱，但供需错配的阶段，缺口需要控制疫情来解决，但半路杀出能源危机，其实能源危机也是疫情导致的供需错配，所以控制疫情是重中之重。一旦劳动力被释放，在需求走弱的背景下，商品可能会见顶。

当然还有两个重要的因素支撑有色：1，美国大水漫灌对股市和商品都有很大支撑，特别是有金融属性的有色板块；2，美国就业率不断攀升，反映了后疫情时期经济复苏的状况。世界货币政策和经济水平，对有色起到至关重要的作用。放水不止，刺激不停，有色难落。

美国M2数据（截止8月）

美国就业率（截止9月）

■文章部分数据来源于天风期货、方正中期期货、Bo的坐井观天、一德菁英汇、trading economics、SMM、美尔雅期货研究院、ILZSG，仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！