PTA 后市有上涨修复需求

目前来看，PTA生产企业利润不佳，下游聚酯需求稳定，PTA企业降低负荷，PTA价格有望延续涨势，进而修复目前偏低的加工费。

化纤行业大幅降负

受各地对工业用电限制的影响，国内化纤产业链近期开工负荷下降明显。截至10月9日，PX生产企业开工负荷为79.50%，较9月初的高点下降3.41个百分点，较去年同期下降1.41个百分点；PTA生产企业开工负荷为60.32%，较9月初下降27.71个百分点，较去年同期下降19.57个百分点；聚酯生产企业开工负荷为76.75%，较9月初下降6.67个百分点，较去年同期下降10.97个百分点；织造行业开工负荷为35%，较9月初下降36个百分点，较去年同期下降36个百分点。化纤行业整体陷入供需两弱的局面。

PTA行业限产保价

目前，PTA行业处于微利状态（达到25元/吨），聚酯行业分化较为明显，聚酯切片、聚酯瓶片、涤纶短纤处于亏损状态，但是亏损相对有限，涤纶长丝则基本上具有一定的利润。

PX方面，虽然PX行业开工负荷较高，但是亏损较为严重，目前PX―石脑油裂解差持续压缩，后期负荷面临下降预期，化纤产业的其他领域将向PX让利。不仅如此，目前美国原油库存处于低位，国际原油价格持续走强，PX后期价格将回升，届时成本端对PTA的支撑作用强劲。

PTA方面，PTA生产企业亏损状况有所好转，加工费虽然仍偏低（达到624元/吨），但是相较前期有所修复。由于前期PTA生产经营状况不佳，生产企业停车较为集中，9月中下旬以来，包括虹港石化、嘉兴石化、恒力石化、扬子石化、福建百宏在内的多套装置停车或降幅，PTA生产企业选择限产保价的方式降低亏损，市场供应开始下降。

聚酯方面，由于利润尚可，整体开工负荷处于较高水平，市场对PTA的需求有所保障。终端织造受限电影响较大，目前外需受多种原因影响难有起色，织造领域主要依靠内需维持。国庆节假期之后，限电力度将有所减弱，织造行业有望重新提升负荷。

目前来看，由于PX、PTA行业亏损加剧，开工负荷都存在下降预期。而聚酯行业整体需求良好，开工负荷处于高位，后期聚酯行业需求稳定将会进一步加剧PTA供应短缺。在这种情况下，笔者认为，PTA价格有进一步上涨修复的需求，短期偏强格局不会改变。

PTA去库存将加快

目前，化纤产业链库存整体偏低。截至9月30日，国内PTA和涤纶长丝FDY、DTY、POY库存分别为5天、23.3天、27.8天、17.9天，较去年同期分别下降2天、3.7天、12.2天、8.6天。虽然化纤行业依然处于旺季，聚酯整体库存尚可，但是仍低于去年同期水平。近期，PTA开工负荷大幅下降将加快PTA企业去库存进度，后期偏低的库存对PTA价格同样形成支撑。

综上所述，化纤产业链上游亏损加剧，企业开工负荷降低，但是下游聚酯领域利润尚可，开工负荷较为稳定。在这种情况下，后期PX对于PTA的成本支撑将会加强，PTA供应下降，使得原本不高的企业库存进一步下降。随着供需环境不断改善，将会继续支撑PTA价格上行。（作者单位：金石期货）