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铜价 承压运行

2021-10-11 09:23:50    期货日报    期货日报
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消费动能不足

一方面,国内受能耗双控限电影响,加工企业开工出现回落,对消费带来更多压力;另一方面,各地开始出现电力供应不足现象,企业受到了较大干扰,铜下游需求或进一步走弱。

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图为沪铜及现货升贴水走势

国庆节后首个交易日,沪铜价格冲高回落,整体依然维持区间振荡走势。

近期全球能源的紧张局面,使市场对通货膨胀的担忧进一步增加,预期美联储将于2021年年底或明年年初开始逐步退出QE。随着全球经济复苏放缓和美国收紧货币政策的临近,美元指数走强对大宗商品尤其是铜价形成压力。国内在能耗双控背景下,终端需求也趋于走弱,整体上铜价或承压下行。

全球宏观环境趋紧

宏观方面,近期美国债务危机虽得到缓解,但市场对通胀的预期不断攀升,美国五年期国债收益率触及2.63%,为去年7月以来最高。美联储主席鲍威尔表示,美联储最早于11月开始缩减资产购买规模,并在2022年年中之前完成这一过程,美联储也越来越倾向于在明年加息。全球宏观货币政策转向的脚步越来越临近,这将对大宗商品尤其是铜价施加较大压力。

国内方面,三季度制造业景气度有所回落。国家统计局数据显示,9月我国制造业PMI为49.6%,低于上月0.5个百分点,降至临界点以下。国内由于能耗双控政策影响,各地区限电造成部分企业降负运行,部分中小企业由于原料价格偏高,订单不足而面临困境。

精炼铜供应稳步增长

四季度预计铜矿端供应稳步增长。三季度矿企劳资问题逐步缓和,7月随着南美秘鲁等矿山新增产能投放增加,铜精矿供应预计在四季度逐步释放出来。9月29日,中国铜原料联合谈判组(CSPT)在上海召开小组会议,敲定2021年四季度铜精矿现货TC指导价为70美元/干吨,高于三季度TC指导价55美元/干吨,加工费的上调也反映出铜精矿偏紧的供应有所缓解。如果考虑到铜冶炼中硫酸等副产品的高利润,现货铜精矿冶炼盈利水平在千元以上。

从国内铜冶炼产能来看,虽然铜企8月受限电检修等因素影响,但铜产量供应维持稳步增长。国家统计局数据显示,1―8月我国精炼铜累计产量686.7万吨,同比增长10.6%,与往年同期或全年增速相比均处在较高水平。1―8 月国内精炼铜累计进口 220.4 万吨,同比减少 25.4%,主要受到海运物流影响,同时在国内精铜产量增长背景下,精铜进口需求相对趋弱。

限电干扰企业开工

中国铜消费三季度表现为淡季不淡,1―8 月国内累计表观消费量为872万吨,同比减少1%,上半年铜表观消费乐观预期逐渐趋淡。四季度预计国内房地产投资持续偏弱,白色家电等终端消费也季节性转弱,电网订单或有一定上升。

四季度,国内房地产投资在政策高压下将持续回落,预计维持在底部运行;空调等白色家电在内的铜消费,均出现明显的季节性走弱迹象;电网方面,三季度投资增速回升,当前国内经济下行压力增大,四季度稳增长措施或利好电力领域。整体来看,铜下游消费趋于偏弱,增长动能明显不足。

自今年夏季限电以来,各地开始出现电力供应不足现象,制造业企业受到了较大干扰。据调研,限电省份和地区对铜产业加工端的影响大于供应端。江苏省作为中国铜消费第一大省,年产约 300 万吨铜杆。近期江苏省在能耗双控政策的趋严背景下,铜产业链相关加工型企业收到拉闸限电的通知,宜兴部分中小型线缆企业被限电限产,广东的线缆企业也在执行每周限产2―3天的限电要求。受此影响,铜下游需求或进一步走弱。

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