上一篇

国信期货:国际市场供应偏紧 郑糖中期看涨

下一篇

欧洲天然气期货价格再创纪录,每千立方米超过1200美元

分享

焦炭供需紧平衡 成本推动较强

2021-10-08 08:50:27    和讯财经
欢迎关注牛钱网官微(niumoney_com),我们将每日为您提供专业及时、有价值的信息及交易服务。

logo.jpg

摘要:

需求方面,焦炭需求取决于限产政策及终端需求情况,7-8月铁水产量已有明显下降,9月虽为淡旺季转换期,若各地限产政策进一步收紧,铁水产量可能小幅下降。

供应方面,8月份焦炭产量较低,主要是受到环保限产及焦煤紧缺的影响,9月份陕西全运会、山东能耗双控影响下,行政端限产仍然存在。因焦煤原料紧张,而导致的被动减产,在9月份也可能继续发生,供需总体紧平衡。

整体来看,今年焦炭库存持续去化,处于历史低位。9月粗钢需求回升,严格限产,铁矿下跌后,黑色利润重新分配,钢材与煤焦分配的利润更多,供需紧张下,现货可能继续提涨,但由于价格涨势过快,政策端的风险加大,若需求低于预期,煤炭端出现供应增量,可能出现阶段性调整,调整后将受到焦煤成本端支撑。

风险因素:需求大幅走弱(下行风险);焦化限产、焦煤紧缺(上行风险)

一、行情回顾

8月份以来,焦炭市场供需两弱,碳中和背景下,钢厂、焦化厂均有限产,铁水产量下降,且焦煤紧张影响焦炭供应恢复,现货连续9轮提涨,期货价格也不断刷新历史新高、09合约价格超过4000元/吨,01合约一度上涨至3406元/吨。展望9月,总体认为焦炭供需紧张的格局将持续,期货在限产预期波动下,可能有部分调整,但调整后也将受到现实基本面的支撑,保持相对偏强运行。

图1:焦炭月度供需情况概览(单位:万吨)

数据来源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部

二、需求:限产政策严格,焦炭需求走弱

2021年1-7月,国内生铁累计产量5.34亿吨,同比增长4.4%(按产量累计值计算),累积同比增2264万吨,其中7月份生铁产量7285万吨,同比-6.8%,在粗钢压产的政策压制下,铁水产量环比已出现明显下降。

焦炭真实需求在铁水端,而铁水产量的多少,受终端需求与政策限产双重影响;从终端需求来看,7-8月份为传统淡季,地产端新开工数据偏弱,基建发力低于市场预期,叠加高温、降雨、国内疫情散发等,钢材需求环比回落较多。但长期来看,地产存量施工面积大,赶工韧性仍存,叠加财政逆周期调节,制造业投资回暖,粗钢总需求将保持相对高位,崩塌式下跌风险较低。

今年的需求除了正常的市场季节性,又叠加了碳中和背景下压减粗钢产量的政策影响,6月份市场对粗钢产量压减一度信心降低,但7月份以来,多地再次强调产量压减,甚至全年产量平控,铁水产量也受到影响,由于产量压减政策面临经济增长、碳达峰、稳定价格、打压铁矿等多方面的平衡,虽然预期有反复,但实际今年的粗钢减量力度较大,7-8月份产量大幅下降。

由于全年的压产总量任务较重,假设执行粗钢产量平控,减产时间、减产方式钢厂有自主权,铁矿下跌后、考虑到铁元素性价比、工艺调节的难易,钢厂优先压减废钢,废钢的减量可能更多。

环比7月份产量来看,8月份粗钢产量未继续下降,9月份虽为淡旺季转换期,若各地限产政策进一步收紧,铁水产量可能继续下降。

图2:生铁累计产量及同比

数据来源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部

图3:铁水日产量季节性

数据来源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部

出口方面,1-7月份焦炭净出口313万吨,其中7月份出口69万吨,而进口量11万吨,净出口量58万吨。海外市场需求恢复,海外生铁产量增加后,对焦炭的需求也增多,焦炭出口价高于国内价格,目前已达到570美元/吨。

虽然海外市场需求良好,供需边际并未形成向下拖累,但据微观反馈,国内焦炭紧张下,资源更多流向国内,8月份订单出口量环比未增加,9月份可能延续这样的状态。综合来看,8月份焦炭需求更多取决于粗钢限产政策及终端需求情况,限产政策的执行或持续,当前预期下,8月需求总体稳中趋弱,将有下降。

图4:焦炭进口季节性

数据来源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部

图5:焦炭出口季节性

数据来源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部

三、供应:环保扰动不断,焦煤限制焦炭产量

2021年1-7月,全国焦炭累计产量为27588万吨,同比增2.6%,累计增693万吨,其中7月份焦炭产量3879万吨,同比降3%。今年焦炭产量增速低于下游高炉产量增速,主要是山西、山东等产量受到了环保限产的影响。另外焦煤供应的紧张,7月份以来,也开始影响焦炭产能的正常释放。

图6:焦炭月度累计产量

数据来源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部

图7:焦炭月度产量季节性

数据来源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部

焦炭产能方面,2020年焦炭产能净减量约2500万吨,2021年则是焦炭新产能的集中释放期,但随着产能政策的收紧、对“两高”行业的管控,今年新投产不及预期,根据钢联8月底的预估,2021年焦炭新增产能降至5857万吨,产能淘汰约2892万吨,产能净回补2965万吨。

图8:2020年焦炭产能淘汰与新增

数据来源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部

图9:2021年焦炭产能淘汰与新增预估

数据来源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部

近几年来,焦炭产能的变化一直是市场的关注焦点,虽然潜在产能增量较多,但新产能的如期释放需要政策、资金等宽松环境的配合,新产能的投放将不断延后,我们今年反复强调产能已不是焦炭的核心矛盾,原因在于产能新增与淘汰并举,即使有新产能投产,产量也将长期受到环保约束,产能变化导致的供应弹性远小于阶段性环保限产、去产能、焦煤短缺这些因素作用下的供应变化。

8月份以来,焦煤的供应紧张,对焦炭产量的约束逐步显现,既4-7月份焦煤虽然供应紧张,但下游焦化厂通关被动消耗库存,仍能维持正常生产,库存过度降低后,内蒙等区域焦化厂已出现因原料紧张,而导致的被动减产,预计这种情况在9月份可能继续。

另外环保、能耗双控政策影响,各区域焦化厂限产不断,9月份产量可能集中受限,如陕西因全运会可能限产、山东因能耗超标,限产范围也可能扩大。

总体来看,9月份焦炭将延续供需双弱的状态,关键在于供需两端的限产的力度差异,总体供需或呈紧平衡的状态,现货价格也将维持在高位,或继续提涨。

图10:焦炭产能利用率

数据来源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部

图11:焦炭周度产量情况

数据来源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部

四、库存与价格展望

自2021年4月份以来,焦炭库存连续去化,目前库存处于历史低位,供需两端的政策干扰大,焦煤成本又不断抬升,现货价格不断提涨,且上周速度较快。焦炭的核心矛盾在于焦煤,目前焦炭现货利润分化,山西区域200/吨左右,而内蒙区域焦化甚至亏损,钢厂利润恢复至600/吨。

图12:焦炭总库存季节性

数据来源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部

图13:港口焦炭现货价格

数据来源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部

现货已连续提涨8轮,涨幅960元/吨,第九轮提涨更是高达200元/吨,粗钢需求回升,严格限产,铁矿价格下跌后,黑色产业链利润重新分配,钢材与煤焦分配的利润更多,供需紧张下,现货可能继续提涨,预计9月现货价格还有部分涨幅,但由于价格涨势过快,政策端的风险加大,若需求低于预期,煤炭端出现供应增量,可能出现阶段性调整,期货端的波动可能更大。

风险因素:需求不及预期,焦煤成本坍塌(下行风险);焦炭限产超预期、焦煤成本上升(上行风险)

中信期货 曾宁 辛修令 任恒 姜秀铭


(注:本文经牛钱网采编,并已标注来源,若本网站相关内容涉及到其他媒体或公司的版权,请联系客服,我们将及时调整或删除。添加牛钱网公微:niumoney_com,获得更多精彩财经资讯。)

如果您对牛钱网有意见和建议请发邮件至:

niumoney@163.com,并请留下您的联系方式,我们的工作人员会尽快与您联系!

全国服务热线:0551-63423017

工作时间: 08:30-17:00

投资有风险,入市需谨慎!
© 2015 niumoney.com 牛乾金融信息服务(上海)有限公司    合肥牛钱网络科技有限公司   ICP备案:沪ICP备15020862号-1 皖公网安备 34011102000225号

网络文化经营许可证(皖)【2018】3523-068号   广播电视节目制作经营许可证 (皖) 字第00488号   增值电信业务经营许可证 皖B2-20180032