锡：限电措施引发需求担忧，价格或处于尾部行情

9月27日沪锡新高后快速回落，最终大跌收盘，今日平稳震荡。下跌的主要原因是限电限产，下游焊料加工企业以及终端电子厂等集中存在的江苏、广东等省份也在限电之列，使得市场对需求的担忧超过供应，进而导致锡价大跌。但是目前看库存仍未得到缓解，截止上周末，LME库存1155吨，国内库存1551吨，库存合计2706吨，较去年底减少4874吨，较去年同期减少6287吨，处于非常低的位置。国内四季度云南水电可能又会紧张，届时冶炼厂有可能再次限产。但是我们看到，云南加工费上调，8月锡锭产量在增加，而且印尼精锡出口连续增加，随着疫情的缓解，矿的进口也会缓解，终端消费7-9月出现不同程度的增速回落，可以说除了库存外，其他前期支撑因素或在改变。需跟踪高频的库存数据何时拐头，在此之前锡价仍是偏强，但波动或将加大。

基本面上，供应端，随着加工费的回升，冶炼厂积极性提高，8月中国精锡产量14210吨，环比增长49.57%，同比增长8.47%；云南某大型冶炼厂完成检修，恢复生产，广西地区冶炼厂则因限电影响，8月产量下滑较明显。海外方面，马来西亚msc炼厂在恢复生产，1-8月印尼精锡累计出口量46490吨，同比增长4.1%，秘鲁1-7月精锡产量为13.4千吨，同比增长40%，预计供应紧张四季度或有所缓解。需求端，疫情后需求集中释放，因中国生产和消费先于海外恢复，电子等订单大量涌入中国，锡的需求猛增，在新能汽车和电子行业高景气背景下，全球锡消费延续高增长。三季度国内锡消费增速小幅回落，四季度国内锡消费或将稳定，但基于去年高基数，四季度增速仍将下滑。

风险点：

1. 疫情缓解，高价催生供应快速释放；

2. 国内消费季节性转弱后的库存累积情况。