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焦炭 维持中线偏多判断

2021-09-16 09:54:57    期货日报
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目前,焦炭走势比较迷茫,期现分歧不断扩大。焦炭期货价格已经连续三日大幅下跌,从高点3847.0元/吨降至本周三收盘价3373元/吨,累计下降505.5元/吨,幅度高达13.14%。而日照港一级冶金焦出库价为4150元/吨,现在多地开启第十一轮提涨,目前看提涨落地的可能性较大,期现价差在808.5元/吨,如果后期涨价落地,基差将继续扩大。在现货涨、期货降的情况下,秋冬季限产预期已经逐渐在期货中有所体现。

高煤价支撑高焦价

焦炭价格相较去年同期的2150元/吨上涨了2000元/吨,达到了近十年的高位,但焦企的利润已经降至相对合理水平,目前全国平均吨焦盈利278元/吨,较去年同期下降了35元/吨。焦炭价格大涨而利润小降,主要是成本端大幅抬升的缘故。以沙河驿镇蒙古产的主焦煤为例,去年同期出库报价1290元/吨,目前出库报价3780元/吨,整整增长了两倍。

在国内煤矿不断进行安全整顿、规范生产,叠加国外疫情愈演愈烈、进口资源不足的情况下,原有的供需平衡被打破,焦炭供应不足常态化,煤价不断攀升。因此,焦化利润并没有随着焦炭价格的上涨而扩张,实际上高焦价的背后是高煤价。

呈现供需双弱格局

焦炉开工已经连续5周持续下降,截至9月10日,全样本独立焦化企业剔除淘汰产能利用率77.49%,较前期高点下降了4.61%。焦炭产量走低主要受制于两方面因素:一方面受制于原材料。在禁止澳煤进口后,叠加疫情因素,主焦的供应相对短缺,焦企库存不足,不得不被动限产。另一方面是环保进一步加强,环保督察组入驻山东后,多数焦企生产负荷下降,企业限产幅度高达50%―70%;近日徐州地区两家焦企执行50%的限产,日影响供应1.5万吨。因此,在外围环境没有改变之前,焦炭供应仍会继续收缩。

此外,在粗钢压减政策下,下游钢厂积极响应号召,持续缩减铁水产量。数据显示,高炉炼铁产能利用率84.77%,日均铁水产量225.63万吨,均处于相对低位。后期随着取暖季节到来,高炉开工将继续走低。

整体库存由降转稳

目前,焦炭供需处于紧平衡状态,库存整体由降转稳。在近十年的高价面前,焦炭贸易经验失效,市场恐高情绪浓重,多数贸易商持续清库。数据显示,上周五焦炭港口库存为156.8万吨,相较去年同期下降116.7万吨;焦企的焦炭库存为45.08万吨,维持低位运行,焦企销售压力较小;钢厂库存为742.04万吨,其绝对数大大低于往年,但在限产的大背景下,平均可用天数却接近往年同期水平。因此,在全产业链低库存的影响下,焦炭现货仍具备上涨动力。

整体来看,虽然焦炭处于供需双弱的局面,但由于上游缺煤和限产限制了焦化产能的释放,而下游钢厂处于限产状态,焦炭供需处于紧平衡状态,所以焦炭期货价格大幅走低,盘面超前贴现了冬季限产。

然而,受制于天气因素的影响,焦企会积极进行冬储,焦炭价格走低的幅度有限。目前,焦炭期现价差过大,当秋冬季限产预期真正兑现的时候,可能出现与目前状况背离的情况,也就是现货跌而期货涨。笔者综合以上分析认为,在碳中和的大背景下,不宜过分看空焦炭价格,维持中线偏多判断。(作者单位:中辉期货)

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