南华期货：需求不及预期，玻璃进入下行通道？

文：南华期货 咨询服务部  何杭莹  Z0016167

　　以8月为分界，在此之前由于供需错配，玻璃(2322, -85.00, -3.53%)无论是现货还是期货端都经历了大幅上涨的行情，在此之后，多重因素影响之下，玻璃基本面情况发生改变，期货盘面较现货价格率先做出下跌反应，玻璃2101相较最高点累计下跌超过20%。本文将就玻璃下跌分析背后的影响因素。

　　政策上，8月3日，工信部就平板玻璃价格过快过高上涨，引起产业链上下游发展不平衡的问题开展价格座谈会，会上明确：平板玻璃仍处于产能过剩阶段，近年来行业供给侧结构性改革取得了成效，今后仍然将保持严格的产能置换的政策，严禁新上、扩建平板玻璃产能项目。针对玻璃价格涨幅过大的问题，会议提出严禁人为操纵和资本市场炒作，现有平板玻璃产能不足以支持价格长期居于高位，要求大力增加平板玻璃的供应，提高产能利用率。

　　前期平板玻璃价格过高过快上涨，主要是市场供给不足和需求短期过快增长间的矛盾导致。供应方面，截至7月，今年我国平板玻璃累计产量5.9918亿重量箱，同比增长11.10%。当前平板玻璃生产线利润率处于历史高位，以华北部分燃煤线为例，4月底到5月中旬利润出现跳跃式增长，利润由846元/吨升至1206元/吨，利润率由64%升至91.82%，5月21日当周到8月13日当周，利润率均高于100%，最高达到110%，此后开始回落，9月10日当周利润率回落至90.69%。高利润刺激之下，部分窑炉使用寿命临近放水冷修的生产线仍处于生产中，企业主动进行停产检修的意愿降低。在政策影响下，现有生产线开足马力满负荷生产，冷修的生产线加快复产，预计后期产量仍有上升空间。

　　资料来源：玻璃期货网 南华研究

　　需求方面，玻璃的安装位于建筑施工的尾端，时间上临近竣工，因此房屋竣工数据一定程度上反映平板玻璃的需求。今年以来，房屋竣工面积累计同比增速一直保持两位数增长，一改自2017年以来此数据连续四年的负增长。商业地产投资逻辑满足 “销售-开发资金-地产投资-施工”的传导链条，销售数据的回升，给房企补充了现金流，资金向两头分散，新开工及竣工面积增速均保持向上修复。 2017-2019年新开工房屋面积增速较强，但由于房企策略问题竣工一直拖延导致新开工与竣工的剪刀差走扩，若按照房地产一般的开发周期2-3年来看，2019-2022年将有交付的刚性约束，在前期大量期房交付交付压力下，叠加去年一季度疫情影响，从去年下半年起地产竣工端普遍出现赶工。前期房地产市场竣工项目较多的短期需求拉动，玻璃市场交易出现淡季不淡的情况，使得市场对于“金九银十”传统需求旺季预期较好。

　　资料来源：国家统计局 南华研究

　　但是进入9月后，玻璃下游实际需求未达到预期的增长。工信部价格会议对于市场预期造成扰动，“三道红线”政策影响之下地产企业资金趋于紧张，下游深加工企业订单执行难度增加。

　　资料来源：国家统计局 南华研究

　　对处于价格高位的原片，下游多按需采购，囤货意愿较弱。另外新冠疫情“多点发生局部爆发”的态势，多地的交通运输受限，下游开工率也受到一定影响。旺季启动不畅，玻璃厂家库存已经连续五周累积，其中，河北地区最高单周库存累积速度达到47.22%，浙江地区高单周库存累积速度达到18%，累库情况暂时没有好转的迹象。需求不及预期对于市场情绪影响较大，在持续的挺价后，沙河安全5mm的报价在9月14日出现下调。

　　短时地产企业资金紧张的问题无法缓解，现货价格绝对高位下不利于市场情绪的稳定性，预计在出货情况不及预期的情况下，各地厂家报价会出现进一步松动，短期玻璃空单继续持有。关注华北和华东去库情况，旺季需求兑现后，主力合约预计出现一定程度向上修复，但供需错配引起的大幅上涨行情将不复存在，上方压力位2700。