PVC基本面支撑较强

来源：期货日报

　　作者：张秀峰 姚学雯

　　近期，随着商品市场整体氛围转好，一向强势的PVC(9730, -185.00, -1.87%)创出新高，年初至今，期现价格已上涨超过40%。在碳中和背景之下，供应量必将持续缩减，同时需求韧性较强，库存处于同期低位，PVC后市易涨难跌。

　　供应受限

　　根据上半年能耗双控晴雨表显示，预警等级靠前的多个省份均处西北地区，而西北地区是我国PVC最大产能集中地，可以预见后期该地区将成为重点关注对象。PVC作为高能耗化工品，其运行装置将直接受到冲击，在本就进入秋季检修的现状下，政策加码使得开工将进一步下滑，货源短缺的情况将雪上加霜。PVC综合开工率环比下降，其中电石法和乙烯法开工均有所下滑，检修企业明显增加，预期9月检修损失量将超8月，达18万吨。

　　我国电石法制PVC占比超80%，而此种工艺生产过程中，能耗高且污染物排放量大，在环保问题日益得到重视的当下，电石法制PVC占比必将慢慢缩减。眼下，其他产能尚未投放，电石法开工受到抑制，未来很长一段时间供给缺口会逐渐扩大。

　　成本偏强

　　能耗双控政策不仅直接抑制了上游开工，也会通过影响成本传导至供应端。统计数据发现，年初山东地区电石价格为4030元/吨，相较2020年以前价格已经处于绝对高位，而上涨趋势并未结束，截至9月7日，电石价格上涨至5720元/吨，同样来到历史高位。电石的主要产地（内蒙古、宁夏等）限电，环保政策力度持续加大，预计电石货源将延续偏紧，支撑电石价格高位运行。

　　电石法制PVC生产成本中，电石采购费用占比近67%，因此成本居高给PVC上游生产企业造成极大负担，7月以来上游利润持续为负，测算得出7月至今平均利润为-268.06元/吨。同比极低的利润水平，难以支撑生产企业维持高负荷运行，最终也促使PVC开工率继续下滑，流动货源紧缺格局恶化。

　　刚需稳定

　　随着“金九银十”旺季到来，即便需求改善不如往年，且PVC价格冲高预期压制需求表现，就终端订单数量来看，9—10月份整个下游需求韧性仍强，下游厂商大概率只能被迫接受高价，整体刚需将保持稳定。

　　最新数据显示，7月中旬至今，我国下游地区开工率未发生变化，华北下游开工率为70%，华东下游开工率为77%，华南下游开工率为74%，环比均走平，总开工负荷率低于往年同期表现。产品分类来看，PVC软制品开工率近期回暖，稳定在60%上下；硬制品开工率有所下降，走弱至50%附近。可以看出，下游需求明显受到原料PVC价格上涨的抑制，开工积极性有所下降，旺季表现应不如往年，但终端需求的韧性带给现货市场一些支撑。

　　库存去化

　　整个产业链库存低位为上涨行情提供了有利条件，上中下游均一直处于被动去库状态，后续也难有累库预期，低库存现状催化了供需偏紧格局，带来了价格持续不断的上涨。

　　生产厂商库存方面，库存持续去化，可用天数为1天左右，环比减少0.09天。社会库存方面，9月3日数据显示，PVC华东及华南样本库存在13.38万吨，环比减少0.32万吨。下游库存方面，原料库存延续低位，可用天数约为10天，环比减少0.12天。随后期旺季带来，刚需好转，在供给收缩预期下，产业链库存将进一步减少。

　　综合来看，供应偏紧格局大概率将延续，刚需稳定决定下游企业只能被动接受高价，后市PVC期现价格易涨难跌。短期来看，利空因素阻力较小，整个PVC产业链利多因素占据主导地位，电石偏紧问题短期难以得到解决，极低的库存水平为上涨行情创造了有利条件，若旺季需求改善，那么PVC上行通道将彻底打开。预期未来PVC价格将维持高位运行，很可能上涨至10000元/吨以上。（作者单位：信达期货）