锰硅2201：认识风险，交易风险

流动性演变跟踪

近期，9月2日在交易所发布铁合金限仓政策后，盘面SM2201主力明显受到市场过度投机流动性限仓管理的抑制。流动性以及价格变化基本符合前文《铁合金：交易限仓对期现市场策略影响》预期： 对于双硅2201主力合约而言，短期期货价格将由前期连续拉涨的态势转入宽幅震荡的格局，日内波幅下降。流动性方面：成交量将逐步下滑，场内多空累仓放缓或离场，场外增量资金将暂时观望。盘面价格定价基础已重回产业基本面，盘面“影子”价格风险逐步消退。

期现市场风险

当前市场消息面仍在受各主产区间接性限产消息影响，刺激盘面拉涨动力。但盘中对于利好消息面的反应，均出现冲高回落走势。日K线也多呈现上影线或中阴线形态。盘面明显对于市场消息利好反应出现疲态。究其原因有以下几点供参考：一方面，盘面2201合约近期价格持续升水于9月河钢钢招8650价格。对于期现业务而言，下游点价采货意愿较弱。从而导致交割仓库、厂库库存均出现明显回升态势。尤其宁夏地区厂库库存进入不断累库阶段，造成出货困难。社会库存、交割仓库、厂库期现总库存预估在30万吨左右。目前盘面2201合约价格水平所导致的累库现象仍在持续。对于累库所形成的“堰塞湖”高库存风险，应值得市场投资者朋友们警惕。9月份高库存结构若得不到缓解，高库存风险仍会展期到10月份钢招。但高库存风险与时间将形成正相关性。“堰塞湖”终将泄洪，高库存水平将与泄洪阶段盘面快速下跌形成正反馈。库存越高，后期下跌波幅将越大。另一方面，对于下游全国钢厂9-11月份普遍性限产政策逐步收紧的市场预期下，合金需求端将逐步减弱。硅锰高库存现实格局下的弱势需求预期，将对硅锰期现市场价格形成压制。不确定性的是价格对于基本面反应的时间点，但确定的是价格对于现实高库存终将反应。同时，为维护平稳有序期货市场环境，期货价格的真实性和公平性。在盘面非理性上涨过程中，不排除后续监管层继续出台限制盘面流行性方面的措施。

交易策略应对

认识当下“堰塞湖”高库存风险，布局空头结构策略，设计月度周期级别多梯次加仓方案，控制仓位与资金管理。阻击高库存风险，等待“堰塞湖”风险泄洪时的投资收益。

拥抱现实，应对现实！