南华期货：棕榈油延续高位震荡

南华期货咨询服务部：万晓泉Z0013257

　　在供给增加相对有限，库存持续低位运行的背景下，近期棕榈(8340, -18.00, -0.22%)油价格继续维持高位震荡走势，而对于接下来的价格走势，尽管数据显示马棕油产量可能逐步恢复、消费相对疲软，库存重建可能加快，但是由于疫情影响仍在继续，劳工问题可能继续限制产量恢复，再加上豆油端，美豆库销比持续低位、南美大豆(5814, -19.00, -0.33%)预期丰产但是面临天气风险，就中长期来看油脂供需偏紧的格局可能仍将持续，而棕榈油也可能继续维持高位宽福震荡走势。

　　马来西亚棕榈油局（MPOB）8月报告显示， 7月马来西亚毛棕榈油产量较上个月减少5.17%至152万吨，出口环比减少0.75%至140万吨，截至7月底棕榈油库存环比减少7.30%至149万吨。在季节性增产周期中，棕榈油产量不增反降，库存重建进程暂止，这一报告数据无疑是超出市场预期，而市场也是给与了积极地反馈，棕榈油价格居高不下。但之后8月陆续公布的各项数据均呈现出了偏空的迹象，产量数据显示产量明显增长而船运数据显示出口持续下滑，这也压制到了价格的继续上行。此外，印尼方面，一方面近期出口大幅下降，库存累积明显，另一方面推迟B40计划实施影响其国内消费预期，一定程度上也对棕榈油价格形成了压制。

　　对于本周即将公布的9月MPOB报告来说，根据现有的南马协会产量数据以及船运机构调查数据，其中据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，8月1-31日马来西亚棕榈油产量增加2.74%，船运调查机构ITS和SGS发布的数据显示，马来西亚8月棕榈油出口量减少分别为15.8%、17.8%，预计马来西亚8月棕榈油产量可能有所增加，但是因为疫情影响仍在继续一定程度将限制产量增幅，而出口方面因为主消国印度等进口减少，预计可能呈现下降态势，即马来西亚棕榈油库存重建进程可能继续推进，但是进程仍将偏慢。

　　我们国内方面，油脂消费淡季，下游需求相对平淡，但进口利润持续倒挂一定程度限制棕榈油进口，上周棕榈油库存再次下降，库存持续低位运行，供应端相对偏紧。目前9月基差已基本修复完毕，预计短期近月合约修复可能持续，而远月相对不确定性较大。

　　因此，虽然棕榈油处于季节性增产周期，但是疫情限制棕榈油产量恢复，供给增长相对曲折，马棕油库存重建进程相对缓慢，而豆油方面，天气炒作窗口缩窄，美豆产量基本落地但库存比仍旧低位运行，南美新季大豆产量预期丰产但是可能面临拉尼娜影响，故油脂就目前来看短期供需格局难以转变，预计棕榈油价格可能继续高位宽幅震荡，关注MPOB9月报告和USDA9月报告。