菜油市场中线具有抗跌性

虽然今年加拿大菜油产量减少24.3%，但我国菜油市场经历累库周期后，目前现货较为充足。待四季度季节性需求转暖，菜油市场可能会开启去库周期。中期来看，菜油等油脂板块具有较强的抗跌性。

　　目前菜油库存处于高位

　　经历自今年年初开启的主动补库与被动累库周期后，菜油现货库存较为充足，而双节备货趋于结束，下游成交相对清淡，买家多以逢低补库为主。

　　当前，菜油库存已由15万吨攀升至51.5万吨。其中，油厂库存为10.6万吨，非油厂库存为40.9万吨，高于去年同期的50万吨与五年均值的45万吨。

　　棕榈(8308, -12.00, -0.14%)油市场利多效应不足

　　近期，棕榈油2201合约基差在800—900元/吨，属于高位水平。9月之后，虽然棕榈油到港供应仍有缺口，但高基差题材的边际效应递减，加之产地棕榈油产量正在修复中，棕榈油市场无法提供较强的利多驱动。

　　未来菜系进口成本抬升

　　前期，加拿大菜籽主产区干旱少雨，市场普遍预期新季菜籽和菜油将大幅减产。8月30日，加拿大统计局发布的数据显示，该国菜油产量预计为1470万吨，较去年减少24.3%。根据船期预报，9月，国内菜籽到港量为12.5万吨，较8月减少5.5万吨，降幅为30.56%；较去年同期减少11.5万吨，降幅为47.92%。加拿大是我国菜籽与毛菜油的主要进口国之一，预计后市我国菜籽和毛菜油的进口成本有所抬升。

　　基差已较前期有所收敛

　　江苏四级菜油现货仅升水于2201合约50元/吨，上月同期为100元/吨；华南四级菜油现货仅升水于2201合约30元/吨，处于弱升水格局。此外，菜油、豆油价差缩小导致豆油对菜油的替代性效应减弱。待四季度进入油脂季节性旺季，菜油消费势必转暖。

　　总的来说，菜油自今年年初起开启累库周期，豆油与棕榈油于二季度分别开启累库与被动去库周期。从三大油脂库存总量来看，从3月末的140万吨累积至当前的210万吨，持平于去年同期。不过，相较于二季度的库存增幅，近期增速放缓，三大油脂的库存总量在经历主动补库、被动补库后，或于四季度开启季节性去库周期。（作者单位：安粮期货）