股指有望探底回升

展望9月，内外环境仍然具有相对不确定性，但美元重回贬值趋势，人民币重回升值态势，有望支撑指数，利好A股走高。指数短期出现上涨概率较大，期权策略方面可以考虑买入牛市价差。

　　8月份，股指呈现振荡偏弱走势，上证50振荡走低，沪深300走平。截至8月31日，上证50指数跌1.14%，在3100点附近振荡，沪深300指数跌0.12%，回到4800点附近。从基本面来看，央行货币政策维持稳健，北向资金持续流入，利好指数。但受过高的估值影响，指数走势呈现疲弱格局。

　　从基本面来看，中国经济基本走势总体良好，国内疫情得到控制，外贸持续走强，基本面因素对于股市依然具有较好的支撑。海关总署公布的数据显示，2021年1—7月，我国对美国出口19584.8亿元，同比增长25.9%；进口6616.1亿元，同比增长38.8%。8月30日，上海航运交易所公布的出口集装箱运价指数显示，截至8月27日，SCFI（上海出口集装箱运价指数）已上涨至4385.62点的水平，继续创出历史新高。由于缺柜、缺舱问题难以解决，中国到美国海运运费涨势未歇。预计未来一段时间，中国经贸形势仍维持稳中走强的格局。中国经济基本面保持强势，这为下半年人民币走强奠定了基础。

　　受到美联储货币政策转向的预期以及美国经济数据好转的影响，美元指数上半年总体表现较强，美元指数重回93附近。但从后期走势看，持续走强的通胀现实以及美联储难以实质性转向限制了美元上行空间，美元弱势格局仍将维持。在8月底的全球央行会议上，美联储重申鸽派立场，短期加息缩表恐难以实施。拜登大规模基建计划以及美联储宽松政策将使得美元指数进一步走弱，2021年下半年有望向下跌至85附近，因此，人民币汇率走强概率较大，中期升值趋势并未改变。

　　从估值上看，目前上证50指数估值水平已经从年初的高位大幅回落，目前估值回落至70%分位附近，沪深300估值水平亦出现回落，已经回到66.9%分位附近。虽然估值上仍有回落可能，但风险已经得到较大释放。

　　从技术上看，指数下方支撑亦较强，沪深300指数支撑在4700点，上证50在3100点，目前指数处于上有压力、下有支撑的技术格局。我们预计，指数9月出现探底回升的概率较大，不过指数上方压力亦较强，突破4—6月的大型振荡区间概率较低。9月指数有望振荡偏强。

　　从资金流向看，北向资金8月出现大幅流出，8月末虽然指数总体下行，但北向资金仍然维持集中大幅流入的格局，这与中国经济依然保持强劲增长的趋势有关，我们预计北向资金大幅流入的趋势不会改变。

　　综合来看，展望9月，内外环境仍然具有相对不确定性，但美元重回贬值趋势，人民币重回升值态势，有望支撑指数，利好A股走高。不过，外围股市出现顶部特征，利空A股走势，需要警惕。这些因素仍将在9月对指数构成较大影响。从方向上看，股指9月有望出现探底回升的走势，股指期货的操作上，可以在压力位逢高做空，在下方强支撑位逢低做多。

　　期权方面，从波动率来看，7月末上证50指数隐含波动率从17%位置回升到20%上方。我们判断，9月波动率总体仍将维持在20%—35%，鉴于波动率维持区间振荡，波动率策略方面短期依然建议在高位做空波动率。中期来看，由于指数估值水平出现大幅回落，继续大幅下行概率较低，指数短期出现上涨概率较大，期权策略方面可以考虑买入牛市价差，单边卖出虚值认沽期权，卖出宽跨式策略。（作者单位：方正中期期货）