玉米：跌势延续，难言见底

本文通过对于玉米基本面的分析，我们认为：目前玉米基本面偏弱，已经步入下行通道。

1、需求端来看，虽然生猪复产带来的饲料需求增长逻辑仍在，但现阶段值得注意的是小麦及其他谷物对玉米的替代，挤压了玉米饲用需求。如我们前文所分析，小麦/玉米比价将会回归到合理区间，而回归方式大概率为玉米价格下跌。若下游饲料厂愿意重新大量选择玉米，叠加生猪复产周期，那么玉米饲用需求将得到一定程度上的回升。但需考虑到需求回升的节奏，短期内或不会实现。另外，深加工需求同样偏弱，后期或也维持稳中偏弱为主。

2、供应端新作预期增产叠加政策面多元化手段调控，玉米价格再次大幅上涨难度较高。据农业农村部预估，2021/22年度玉米总产量将比上年度增长约4.3%，为近几年增速最快的一年。而且目前的天气对整体增产未造成威胁。进口玉米持续投放，对玉米价格也有压力。

综上，供强需弱格局下，玉米跌势延续，难言见底。