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期现基差缩小,市场心态谨慎

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市场底部探明 橡胶逢低做多

2021-08-30 08:42:43    和讯财经    大越期货
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一、行情回顾:高位震荡

图1:沪胶2109合约日K线图

数据来源:大越期货博易大师

图2:20号胶指数日K线图

数据来源:大越期货 博易大师

7月,天胶震荡上行,保持偏多技术形态。

市场信息较为平淡,主导因素还是疫情发展以及对于货币政策的展望。

我们维持看法,即底部区域探明,后市逢低做多。

二、宏观面:疫情全球扩散,经济增长弱于预期,通胀创记录

德尔塔病毒开始在全球扩散,东南亚疫情呈现指数级增长。从目前的情况来看,全球供应链会再次遭受压力,对于金融市场情绪来看,短期有偏空影响,但中长期来看,并不会加剧市场担心,更别说“黑天鹅”的冲击效果。

国内经济数据开始回落,一方面是季节性因素,另一方面是基数影响。从目前的信息来看,后期经济数据进一步回落的概率偏大,这使得市场对于货币政策宽松抱有期待,未来流动性对于金融市场呈现正面预期。

美国通胀创历史新高,虽然美联储对于通胀观点不变,还是认为是暂时因素,随着生产恢复,通胀将下降。从金融市场的表现来看,做多信心相比前期有所降低,不再将通胀走高看成利好消息,认为这将导致美联储推迟收紧流动性,担忧情绪有所加深。从目前条件来看,市场还将在“薛定谔的猫”这一预期下前行。在美联储真正回收流动性前,金融市场下跌还只是预期效应,并未成为实质反映。

三、基本面:依旧过剩,但要关注国内库存情况

1、国内现货市场

国内现货市场跟盘运行,现货相比期货来看有所抗跌,人民币胶又相比美元胶抗跌。我们认为这是东南亚疫情导致产地原料价格下跌的缘故。国内处于去库存阶段,相对抗跌。

图3:上海全乳胶价格图

资料来源:WIND 大越期货

图4:青岛保税区美元胶售价图

资料来源:WIND 大越期货

2、海外现货行情

图5:海外美元胶售价图

资料来源:WIND 大越期货

海外市场相比国内更弱,原料价格走弱直接带动成品价格下行。

3、产区情况

东南亚疫情持续严重,目前泰国也采取封锁措施,但主要是限制服务业和宵禁措施,未对生产造成严重影响。

我们保持之前的看法,中期来看,疫情持续将造成天胶价格上涨,主要原因在于产业链供应打乱和需求增加。

疫情导致各国封锁趋严,天胶产业链运输受到限制,这使得国内供应人为减少。

疫情持续,导致防疫物资,如乳胶手套需求增加,提高胶水收购价格,进而,提升全乳成本和价格。

今年疫情的再次爆发,对行情的影响,是去年走势的弱化版本。

4、进出口情况

截止6月,中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)累计增速5.2%,当月增速为-13.6%,

虽然是季节性回落,但显然6月进口降速出乎意料。

图6:橡胶进口当月统计图

资料来源:WIND 大越期货

5、库存情况

交易所库存增长缓慢,这和去年情况类似,价差不大是主要因素。如果这一情况继续,则胶价有很强的上涨动力。结合进口数据来看,我们认为未来市场处于去库存阶段。

图7:上期所历年天胶库存图

资料来源:WIND 大越期货

6、消费情况

汽车行业数据继续回落,无论环比还是同比。一方面,经过去年高速增长后,今年增速势必降低;另一方面,汽车行业却芯也使得厂家被动减少产量。

下游消费行业不佳是限制价格上涨的最大原因,也是我们认为节奏上应该滚动操作的理由。

图8:中国汽车产量图

资料来源:WIND 大越期货

图9:中国汽车销量图

资料来源:WIND 大越期货

四、市场结构

图10:基差图

资料来源:WIND 大越期货

从基差角度来看,还是保持在低位,期、现联动紧密,没有明确的指引。目前价差偏低,期货市场升水幅度不大,并无太大下跌空间。

五、结论及操作建议:逢低买入

东南亚疫情愈发严重,中期来看,产业链有被扰乱的风险,这将最终促使国内价格上涨。

考虑到历史经验和绝对价格,我们认为继续大跌的空间不大,但疫情可能导致价格走强,因此建议逢低买入。

下游消费偏弱,因此价格不具备持续上涨的动能,做多的依旧是下跌空间不大以及未来产业链混乱带来的供应偏少,操作上宜滚动操作,切不可过分乐观。


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