抛储成交逐步恢复理性 棉花冲顶或进入尾声

滑准税进口配额陆续落地市场解读为利空出尽，价格涨幅基本兑现消费强劲和抢收预期利多，抛储和配额使得本年度供应宽松，国内消费目前好但未来有隐忧，郑棉或在震荡上涨中构筑顶部。

核心因素：供求关系、内外盘作用。

风险预期：天气

一、基本面分析

1．美棉优良率处于近年高点，面积降幅不及市场预期

7月，USDA上调2021/22年度全球棉花产量预估11.3万吨至2599.4万吨；上调全球消费预估13.5万吨至2681.4万吨；下调全球期末库存预估34万吨至1910.3万吨。全球棉花市场仍然维持“存量宽松、边际去化”的趋势，产业驱动中性略偏多。

图1：全球棉花供需平衡走势图 单位：百万包

资料来源：WIND、信达期货研发中心

6月30日，USDA预计美国2021/22年棉花种植面积预计为1171.9万英亩，同比减3.1%；3月意向面积为1203.6万英亩，2020/21年实际面积为1209万英亩；利多不及市场预期。7月18日当周，美棉优良率60%，上周为56%，去年同期47%，目前美棉长势良好。7月15日当周，2020/21年度美棉净签约销售0.99万吨，环比上周增加7.39%；出口装运5.82万吨，环比增加35.47%；数据利多。其中，中国购买3285吨，装运5645吨。

图2：棉花进口走势图 单位：吨

资料来源：WIND、信达期货研发中心

2．市场对疆棉减产和抢收行情逐步形成预期

2021年南疆棉花种植面积同比下降5.3%，主要受改种粮食作物、控水退耕综合影响；单产同比下降14.9%，主要受连续的低温冻害和风灾雹灾影响；南疆棉花产量同比会有19.4%的下降。由于2020年天气完美，新疆棉花单产比正常年景普遍增加10%，属于异常增产的大年。2021年笔者剔除了单产异常因子，即未受灾棉田单产相对2020年仍然会有10%的下降，特此说明。同时，新疆仓库棉花库存多于去年同期，当前消费是好的，未来消费可能有欧美制裁和东南亚竞争的隐忧。目前，市场对疆棉减产和抢收行情形成共识，有参与者提前交易抢收行情，刺激郑棉冲高。

图3：棉花工业库存

资料来源：WIND、信达期货研发中心

图4：棉花商业库存

资料来源：WIND、信达期货研发中心

二、技术分析：郑棉接近前高后上方压力陡增

从技术上看，截止7月27日，郑棉2109合约上影线较长，多头上冲未果，凸显出上方压力。且绝对价位已经较高，短期可能回撤到支撑位附近。

图5：棉花主力合约日k线图

资料来源：文华财经、信达期货研发中心

三、后市展望

滑准税进口配额陆续落地市场解读为利空出尽，价格涨幅基本兑现消费强劲和抢收预期利多，抛储和配额使得本年度供应宽松，国内消费目前好但未来有隐忧，料郑棉在震荡上涨中构筑顶部。新疆面积单产双降，下年度减产幅度可能在20%，市场提前交易抢收行情；下游消费仍维持正反馈，即期纺纱利润较好，开工负荷维持高位，成品库存再次下降，原料补库重新开始，未来疆棉制裁和国外替代会形成隐忧；仓单高位回落，70万吨滑准税进口配额和60万吨抛储均落地，抛储成交逐步恢复理性。预期偏差，主要来自消费、天气和涉棉政策。郑棉期货主力合约区间看16800至17800元/吨，整体震荡为主。