生猪：现货走弱，期货升水持续去化

6月底-7月初现货从底部12元/Kg反弹后，现货进入阴跌趋势，整体来看，供过于求的局面短期难以改善。年内猪肉供应的恢复本质在于2020年补栏的快速增长导致的出栏增加。生猪出栏体重属于历史偏高位置，当前虽有回落，但均重相对往年仍处于偏高位置，导致相同出栏量下猪肉供应高于往常年份。另外，年初在现货反弹预期下，猪肉进口量较多，且在价格下跌初期，屠宰场建立冻品库存，导致整体冻品库存偏高。以上几种原因综合导致猪肉供应量高于市场预期。猪肉需求端表现不尽如人意，从屠宰量上来看，基本恢复至往年同期水平，低价确实促进了部分猪肉消费，但很难回到非瘟前水平，部分鸡肉及牛羊肉对猪肉的替代不可逆。目前来看中秋及开学对需求提振不明显，短期猪肉供过于求的局面难有改变，关注后期春节前需求对猪价提振，以及2020年冬季疫情对母猪配种的部分影响。

　　长期来看，根据农业部数据，生猪及能繁母猪存栏已经恢复至正常水平，7月母猪存栏环比有小幅下降，但考虑到效率的回升，目前的存栏下降导致的产能回落较难实现，尚未看到周期明显拐点，继续关注猪价跌破成本后对养殖情绪的影响。

　　期货升水大幅去化，市场对后市涨价预期进一步去化，09临近交割月，在现货下跌过程中，09维持偏弱思路对待。在短期现货弱势下，市场对远月有偏好的预期，因而远月跌幅不及近月，但在出栏看不到拐点的情况下，各合约均维持偏空思路。另外，关注1-3及1-5价差变化，01在春节预期下表现或强于节后合约。