金九银十临近 棉花上涨动力充裕

作者：徽商期货李敏

近期，在现货市场优质棉货源相对紧缺，储备棉、社会库存处于季节性低位，下游纺织企业秋冬季订单陆续到达等利多因素影响下，棉花价格强势上行，连续9周收阳线并沿着5周均线上行，日线级别均线多头发散，上一交易日日内增仓放量收大阳线再创新高，今日截至上午收盘，棉花最新价18270元/吨。

一、现货市场分析

当前储备棉仍继续轮出，市场优质棉货源仍相对紧缺，加之储备棉轮出价格上涨的共振作用强劲，支撑现货市场。今日疆内地区皮棉价格上调150-300元/吨，3128机采棉公定价18750-18900元/吨，3128手采棉公定价18900-19100元/吨。内地部分地区皮棉价格下调50元/吨，3128机采棉公定价18900-19050元/吨，3128手采公定价19100-19250元/吨。

基差方面，近日期价持续上涨，基差处于较低水平。据Wind数据显示，截至8月17日，期货合约收盘价18300元/吨，现货平均价18313.85元/吨，基差为13.85元/吨，处于季节性低位，对基差买方有一定吸引力。

二、基本面梳理

（一）纺织厂新订单PMI同比增长，棉纱提涨底气足

据Wind数据显示，最新棉纺织PMI新订单、生产量数据同比有所增长、棉纺织PMI棉纱库存、棉花库存同比有所下降。截至8月16日数据，棉纺织行业采购经理人指数（PMI）：新订单为56.90%，同比增加8.39%；生产量为58.92%，同比增长3.7%；棉纱库存为44.62%，同比降低13.6%；棉花库存为49.23%，同比降低1.5%。

我们知道，制造业PMI是经济先行指标中一项非常重要的指标，具有其高度的时效性。从以上数据可以看出，我国纺织线现状较为乐观，金九银十的订单陆续抵达，棉纺织业需求端持续回暖。当下纺企开机相对持稳，产成品库存仍处于低位水平，随着秋冬季需求旺季临近，预计纺企对原料补货需求仍存，当下棉花基本面仍保持向好，短期棉价仍上涨可期。预计郑棉维持震荡上行趋势。

（二）储备棉轮出延续高成交率、高成交价

8月17日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉0.94万吨，成交均价17993元/吨，较前一交易日上涨257元/吨，折3128B价格19162元/吨，较前一交易日上涨81元/吨；成交最高价19100元/吨，最低价17650元/吨。地产棉成交均价17792元/吨，折3128B价格18844元/吨，平均加价2063元/吨；新疆棉成交均价18128元/吨，折3128B价格19376元/吨，平均加价2595元/吨。高成交价和高成交率依然对棉价有所支撑。

（三）商业库存持续走低，下游纺织备货积极性较高

据Wind最新数据显示，我国商业库存301.73万吨，处于历史低位。一般来说，我国棉花一般9月生长成熟开始采摘，持续到11月左右，而轧花厂收购籽棉（一般9月-次年2月）、加工皮棉（一般10月-次年4月）并销售皮棉（全年）同棉花采摘存在一定的时间差，所以棉花商业库存一般是从9月开始积累，至春节前夕，下游纺企陆续放假，对棉花消耗量少，故而商业库存在春节前夕达到顶峰，而春节后的“金三银四”为纺织行业传统旺季，订单增加，棉花消耗量大幅增加，商业库存便逐步回落。所以我国棉花商业库存量有着明显的季节性规律，每年9月为低点，至12月或次年1月达到峰值，然后回落。

与此不同的是，棉花工业库存不存在明显的季节性规律，更多地受到各年棉花价格走势的影响。工业库存，一般指的是下游终端纺织企业库存一般来说，棉花价格整体处于上涨态势，棉花生产企业便会加大生产量，从而棉花工业库存也呈现上涨的走势。据Wind最新数据显示，我国工业库存84.46万吨，处于相对高位。高工业库存预示着两种情况：一纺企需求较好，不是随采随用。二纺织企业预估棉花后市将会上涨，提前做好原料储备。不论是哪种原因，工业库存处于高位时，都指引棉价上涨。

（四）仓单持续流出，且速度有所加快

自2021年5月以来，郑商所棉花仓单数量和有效预报持续减少。截至8月17日，一号棉花仓单有效预报1048张，叠加现有仓单11048张，仓单总量12096张，每张仓单40吨计算，折合棉花总量483840吨，折合盘面96768手持仓。从升贴水角度看，2021年注册的棉花仓单以3129、4128等升水品级居多。

我们知道，注册仓单是指当现货商把符合交割标准的货物交到交易所的交割仓库，交割库检验合格后，给货物持有人开具标准仓单，货物持有人可以拿着标准仓单到交易所的交割部办理注册手续。完成这个过程形成的仓单就是注册仓单了。完成了仓单注册，等到期货的交割月到来，持有期货空单的现货商通知交易所交割。注册仓单的数量，部分反映了货物市场供应的情况，仓单数量巨大意味着供应的充足，仓单数量比较小意味着供应偏紧。

当前期货价格较现货出现贴水，此时，贸易商通过注销仓单，在现货商出货，因而注册仓单持续减少。总体呈现的依然是供应偏紧的现状。

三、行情综述及后市展望

整体而言，近期棉花市场上涨动力一方面来源于国内金九银十的预热，下游需求持续回暖，另一方面来自于新棉抢收的强烈预期，在这两个驱动未结束前，棉价中长期维持看多观点。

作者简介：李敏，中国科学技术大学应用数学理学硕士。现任徽商期货研究所农产品分析师，主要负责软商品宏观基本面分析和相关产业链现状研究，注重套利、对冲的量化研究、设计与实践。