股指全面上攻仍需时日

IC优于IF和IH

　　目前没有多余的资金流入A股市场，在存量资金博弈下，市场全面上攻仍需时间。IC仍将优于IF和IH，中期仍以逢低吸纳为主。

　　自3月以来中证500指数表现偏强，重心逐渐抬升，目前已回补7月26日以来的跌幅，创2016年以来新高；而沪深300指数(4837.403, -103.66, -2.10%)(4837.4034, -103.66, -2.10%)和上证50指数(3149.8783, -72.74, -2.26%)仍处于窄幅区间振荡之中，尚未完全回补7月26日以来的跌幅，表现偏弱。整体来看，三大指数表现分化，A股市场尚未迎来全面牛市，仍是结构性行情。从短期来看，资金也是在金融、消费等价值板块和光伏、新能源、芯片等成长板块之间轮动，市场并无足够的资金支撑两大板块同时上涨。

　　国内7月的金融数据表现并不乐观，货币和信用尚未真正走向宽松。企业中长期贷款占比低于季节性以及票据融资规模高于季节性增长等都在一定程度上表明实体经济融资需求存在回落压力，受地产调控政策持续收紧、房贷利率上升等因素影响，房地产销售市场继续降温，7月居民端新增人民币贷款创5年来同期新低。7月M1-M2剪刀差回落至-3.4%，M1表示货币的活化程度，其增速越高，表明经济中的活钱越多，企业的经营和融资活动更加积极；M2表示企业的现实和未来购买力，其增速越高，则表明经济中的死钱越多，企业不愿意将更多的货币投入经营，反而愿意将它存起来或者投入到金融市场，所以M1-M2的剪刀差值可以直观反映企业对于未来经济的预期。只有当企业预期经济将好转时，才会将存款活期化，即M2会向M1转化，M1-M2增速会逐渐上行，所以M1-M2的增速差与PMI走势有着较为明显的相关性。而现在，M1和M2的剪刀差值处于下行通道之中，一定程度上表明实体经济的活力在下降，国内经济面临着一定的下行压力。

　　8月16日，国家统计局公布国内7月经济数据，工业增加值同比增长6.4%，远不及预期值（7.8%）和前值（8.3%）；社会消费品零售总额同比增长8.5%，远不及预期值（11.5%）和前值（12.10%）；固定资产累计同比增长10.3%，不及预期值（11.3%）和前值（12.6%）。总体来说，7月的主要经济数据均出现了大幅的下行，未来经济不容乐观。一方面，7月国内经济受到部分地区疫情冲击以及洪涝灾害影响，线下服务业和消费不得不暂停，洪涝导致工厂停工，工业生产也受到较大影响，因此7月的经济数据表现不佳。然而，市场对于经济数据的预期是将疫情以及洪涝等因素考虑在内的，在这种情况下，即使7月没有这些因素的影响，经济数据的表现也不会特别乐观。

　　疫情发生以来我国经济增长的主要贡献来源于出口和房地产投资，而7月监管层延续了对房地产的严监管政策，多地出台了更严格的限购政策，比如北京——夫妻离异的，原家庭在离异前拥有住房套数不符合限购政策规定的，自离异之日起3年内，任何一方均不得在本市购买商品住房，同时多地也加大了对于居民信贷的管理，比如上海上调房贷利率，而房地产企业在“三道红线”的压制下，外部融资基本被卡住了，资金来源基本靠房产销售来维持，但在这些监管政策之下，房地产销售数据也出现明显下滑，7月商品房销售面积同比增长0.3%，较前值下降了4.4%，销售额同比增长3.6%，较前值下降了5.4%，房地产后续支撑经济的动能在不断下降。

　　综合而言，当前经济正处于下行期，CPI-PPI剪刀差创历史新低，中下游企业的利润空间因原材料价格的上涨在不断被压缩，尤其是中小企业的生产经营正面临巨大的困境，而货币宽松的窗口因通胀以及结构性矛盾等问题的存在，还尚未到真正打开的时候。因此，目前没有多余的资金流入A股市场，在存量资金博弈下，市场全面上攻仍需时间。然而，沪深两市量能连续多个交易日保持在1.2万亿元之上，表明市场情绪是相对积极的，上涨只是时间问题。在经济下行、货币走向宽松的未来，我们更看好高景气成长赛道，IC仍将优于IF和IH，中期仍以逢低吸纳为主。