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未来白糖市场会否复制2016年的上涨行情?

2021-08-13 08:56:11    新浪财经    农产品集购网
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本周二晚间原糖再次创出近期新高,期价大涨5.62%至19.56美分,主要因为7月下半月Unica显示巴西甘蔗压榨量、糖产量及甘蔗单产降幅超预期,而这主要由于巴西中南部近期遭遇严重霜冻天气所致,为何近期巴西双周报会给原糖带来如此大的影响?原糖大涨之后对国内影响几何?这就需要我们从目前全球及国内供需形势来逐一分析下。

    从全球供需格局来看,全球期末库存已经连续三年下降,目前是巴西的压榨季,巴西作为食糖的第一大生产国及出口国,其产量的变化对全球糖市影响较大。之前巴西已经因为多年未遇的干旱天气导致糖产量下调,近期又连续遭遇三次霜冻天气影响,霜冻天气将减少本年度糖产量,并威胁下一年度糖产量。经纪公司StoneX近期将其对巴西中南部糖产量的预测下调至3460万吨,低于5月份的预测3570万吨,比上一榨季创纪录的3840万吨低10%。丰益集团(Wilmar)也大幅下调对巴西糖产量的预估,称由于甘蔗田遭到大面积破坏,预计2021/22年度巴西糖产量仅约为2800万吨。

  我们再回到前面对全球期末库存的观点,如果2020/21及2021/22年度食糖产量前景都因为巴西而继续下调,那么2021/22年度全球期末库存将继续下降,甚至有望降低至低于2016/17年度的水平。我们之前的文章中也通过对比历史行情,原糖在2015-16年原糖走出了一波牛市行情,这对应这全球期末库存在2016/17年度降至近几年低位。当全球库存在2021/22年度再次降至2016/17年度低位,那么供需面将支撑糖价再次涨至2016年高点,而当时原糖的高点为24.1美分,远高于目前的原糖价格,所以近期原糖的连续大涨也能找到一些历史背景。虽然说目前全球仍受疫情困扰,不过需求的降幅低于预期,也因此全球货币宽松水平远高于2016/17年度,原油价格也高于那时的价位,所以总体而言,宏观面及供需面的共振或将驱动原糖向2016年的高位运行。

    说完全球的情况,我们再来看一下国内的情况。截至7月,本年度国内食糖累计销量786.17万吨,同比减幅仅9.55万吨,降幅持续缩窄,其中7月单月销售食糖102.96万吨,同比增加16.85万吨,主要是广西7月食糖销量超预期,新增食糖工业库存280.49万吨,同比增加34.7万吨,增幅较上月继续下降。目前国内是纯销售期,近三个月销量同比增幅均较大,将有利于国内去库存,这将是支撑现货价格不断走强的主要动能。另外中秋国庆双节临近,旺季备货也将使得近期销量有望继续走好,加快去库存。

  而到2021/22年度国内因为今年甜菜糖大幅减产,甜菜糖又是先于甘蔗糖开始压榨的,所以今年甜菜糖大幅减产将使得今年新旧交接期食糖供应和较往年更少,这也将给出本榨季的食糖更多的销售时间,因此国内在四季度供需形势将有利于卖方,现货有望持续走强。就全球来说,四季度供应缺口也是近几年最大的,原糖四季度供需面也是有利于期现货走强的,因此四季度我们国内外供需面都是比较好的。

  回到当前时点,我们前面提到全球期末库存因为巴西产量下调可能降至2016/17年度低位,这将有望推升原糖价格涨至24美分,而原糖上涨将推升国内进口成本,近期国内期价也主要是被原糖推动上行,白糖01合约也是主要对标配额外进口成本。以昨晚原糖收盘价来算,目前巴西糖配额外进口成本已经涨至6250元/吨,高于01合约期价,比柳州现货价格更是高近600元/吨,进口成本远高于国内糖价将减少国内进口,而国内本就是产不足需,只有给出进口利润才能满足国内的缺口。

  前面提到国内四季度供应可能偏紧,这样后期期现货价格需要往配额外进口成本靠拢才有望给出进口利润,而01合约作为反映未来预期的标的有望跟随原糖逐步上行,以目前原糖来看,6200元/吨以上或将是不久以后01合约将会到达的位置。后期原糖每上涨1美分对应配额外进口成本将提高260元/吨左右,如果原糖涨至2016年的高位,那么郑糖或也有望挑战2016年的高点。短期来说,国内比较忌惮目前偏高的库存,期价拉升过快也会吸引套保盘入场,不过在目前纯销售期随着库存逐步去化,高库存将是过去时,供应压力逐步下降才是未来时,原糖也将为国内指明未来糖价运行的方向,因此在原糖再创新高之际,我们可以在当前国内跟涨偏谨慎的情况下逐步建立多单,一旦期价突破前期阻力位,或将迎来一波快速拉升行情。



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