主线风格轮番切换 股指振荡为主

从整体来看，流入股市的资金并没有增加，反而逐月减少，流动性并不宽松，资金将继续在消费与科技板块之间维持平衡。

　　从上周及本周的市场情况来看，沪深两市出现主线风格争夺战，跷跷板效应明显，大科技和大消费“敌强我弱”，我们认为主要是存在以下两点原因：

　　第一，目前高景气成长板块的资金拥挤度较高。近期涨幅较大的板块，诸如锂电池、半导体、芯片等，交易拥挤程度均处于历史高位。锂电池的成交额自7月以来一直处于千亿元之上，8月6日锂电池的成交额为1550.90亿元，占全部A股成交额的13.67%，处于年内最高值，而4月锂电池的成交额仅有300多亿元，占全部A股成交额不足6%。芯片和半导体的成交额在上周调整中出现一定程度回落，7月27日两大板块的总成交额为2662.34亿元，占全部A股成交额的18.55%，处于年内高位，而4月两大板块的总成交额不到500亿元，仅占全部A股成交额的6%左右。

　　第二，当前A股的市场流动性并不支持出现普涨行情。股市的上涨驱动因素可以分为两种，一种是经济基本面向好驱动，另一种是流动性宽松驱动。经济基本面情况可以用PMI指标来衡量，自今年3月以来，我国PMI基本处于下降趋势之中，制造业PMI连续4个月回落，目前已回落至50.4，非制造业PMI表现相对较强，但也处于下降通道之中，具有前瞻性的分项指标新订单指数和出口订单指数均出现不同程度的回落，表明国内经济基本面在逐渐趋弱。在基本面稳增长压力较大的时候，股市要想出现牛市就需要流动性驱动。

　　流入A股的流动性通常可以用M1-PPI表示，M1表示经济中流通的全部现金，而PPI表示进入实体经济中的资金，那么M1-PPI就表示流入金融领域，主要也就是股市的资金。目前该指标处于近十年的最低点，仍在筑底之中，并未出现反弹迹象。因此，从整体来看，流入股市的资金并没有增加，反而逐月减少，流动性并不宽松。从市场的高频数据中也可以看出，目前是存量资金博弈的市场。北向资金并没有给A股带来明显的增量资金，公募基金发行平平淡淡，今年年初月度发行额可达2000多亿元，近期每月发行额在500亿元上下。唯一表现较好的是融资余额，一直在稳定增长，但数额较小，并未给市场带来充裕的资金。

　　因此，近期两市总成交额保持在万亿元之上，主要是半导体、芯片、锂电等高景气成长板块的成交额所贡献的，但由于当前市场流动性并没有非常宽松，在存量资金博弈的市场中，资金只有那么多，给了大科技，就给不了大消费。由于大科技的资金拥挤度较高，但行业成长性较高，资金轮番在大科技和大消费之中轮换，导致市场跷跷板效应明显，主线风格轮番切换。

　　展望后市，市场流动性短期难言宽松，资金或将继续在消费与科技之间维持平衡，市场仍是振荡为主。当前，尽管美联储缩债对于市场的影响不大，但若美国8月就业数据继续表现良好，那么美联储可能要比市场预期得更早开启缩债计划，或将推动10年期美债收益率超预期上行，对A股造成一定冲击。