鸡蛋：强现实弱预期 期现背离

基本观点：

受高温高湿天气影响，蛋鸡产蛋率下降。饲料成本较高，养殖单位对后市仍持观望心态，鸡苗整体需求欠佳，鸡苗排单一般。补栏量仍在逐步恢复中，预计后备鸡占比仍有缓慢提升。月内可淘老鸡虽有小幅增加，但仍低于正常水平，加之目前部分养殖单位对后市预期较好，预计8月份淘汰鸡出栏量难有大幅增加，待淘老鸡占比波动不大。存栏水平维持低位，供应量处于较低水平。近期产区供应方面产区货源供应尚可，受局部产区暴雨影响，经销商收货难度增加，装车及运输受到一定限制，蛋价窄幅上调。同时各地市场余货压力不大，维持低库存，各环节多持看涨心态，走货也有好转，对蛋价形成有力的支撑。

期货市场整体较为低迷，随着现货价格上涨，期货价格震荡走低，近月合约升水不断被挤出，基差由负转正，期现货走势背离。虽有旺季利好但交割利空，7月空头发力，近月合约升水不断被挤出，基差由负转正。08合约作为历年的旺季合约，业内均预计今年中秋高点大概率上5元/斤，现货价格未能证伪前08合约下跌空间有限，短期挤出升水后预计于4600-4800区间震荡。关注09合约下方4500一线有效支撑，低位谨慎追空，压力位4650，反弹试空思路。

操作建议：

08合约低位多单轻仓持有，止损4700。关注09合约下方4500一线有效支撑，低位谨慎追空，压力位4650，反弹试空思路。

重要监测点及风险因素：

（1）蛋鸡存栏、补栏量；（2）蛋鸡养殖利润；（3）蛋鸡淘汰情况；（4）贸易商收货、走货、库存情况；（5）全球宏观金融风险；（6）禽流感疫情，系统性风险。

一、期现货市场分析

据我的农产品(000061,股吧)网数据统计，本周国内鸡蛋市场继续放量上涨。供应方面因当前产蛋鸡存栏量处于较低水平，高温天气蛋鸡产蛋率降低，河南产地受暴雨影响，货源流通不畅，鸡蛋供应局部偏紧；需求方面随着旺季的逐渐到来，市场需求持续好转，同时华东地区受台风影响，终端备货需求增加，多方利好因素拉动蛋价大幅上涨。周内主产区均价4.59元/斤，环比上涨0.33元/斤，涨幅7.75%；主销区均价4.80元/斤，环比上涨0.34元/斤，涨幅7.62%。周内供需两方面的利好明显，河南产地受暴雨影响，货源流通不畅，供应局部偏紧；需求方面中间环节及下游经销商采购积极性提高，同时华东地区受台风影响，终端备货需求增加，多方利好因素拉动鸡蛋市场量价齐升。随着南方雨季结束，天气逐渐好转，下游经销商采购积极性提高，囤货量略增，同时产区价格提升，销区拿货成本增加，价格跟随产区有所上调。

国内主产区鸡蛋价格走势

数据来源：我的农产品网

鸡蛋基差走势

数据来源：我的农产品网

期货方面，虽有旺季利好但交割利空，7月空头发力，近月合约升水不断被挤出，基差由负转正。截止到7月30日，JD2108合约收报4833元/500千克，主力JD2109合约收报4560元/500千克。08合约作为历年的旺季合约，业内均预计今年中秋高点大概率上5元/斤，现货价格未能证伪前08合约下跌空间有限，短期挤出升水后预计于4700-4800区间震荡。关注09合约下方4500一线有效支撑，低位谨慎追空，压力位4650。

鸡蛋期货价格走势

数据来源：文华财经 华联研究所

数据来源：文华财经 华联研究所

二、主要影响因素分析

（1）6月在产蛋鸡存栏继续下跌

6月全国在产蛋鸡存栏量为11.840亿只，环比跌幅0.40%，同比跌幅10.04%。本月新开产的蛋鸡主要是今年1、2月份补栏的鸡苗。1月份蛋价上涨至高位，蛋鸡养殖盈利丰厚，养殖单位多积极补栏，鸡苗销量环比继续增长14.83%。但2月中旬受春假期影响，部分企业有停孵期，大型企业出苗量减少，养殖单位补栏量有限，鸡苗销量环比减少5.67%。综合来看，本月新开产蛋鸡数量仍然增加。从淘鸡情况看，本月气温逐渐升高，且鸡蛋行情较为低迷，端午节前养殖单位多积极淘汰适龄老鸡，出栏量增加明显，虽节后养殖单位淘鸡积极性下降，但月内老鸡出栏量仍然呈现增加走势。综合看来，本月淘汰鸡出栏数量略多于新开产蛋鸡数量，在产蛋鸡存栏量小幅下降。

6月份蛋价低位震荡，缺乏上涨动力，随着气温逐渐升高，南方梅雨季等因素影响，养殖环节心态积极性欠佳。目前450日龄以上老鸡占比9.66%，环比减少0.12个百分点，端午前期老鸡出栏量环比略有增加，中下旬出栏减少，月内整体老鸡出栏增幅不明显。由于6月份气温升高，育雏难度增加，同时受制于养殖利润低位，养殖环节补栏积极性欠佳，120日龄以下后备鸡占比15.23%，环比减少0.05个百分点。120-450日龄产蛋鸡群占比75.11%，环比增加0.17个百分点，波动不大。日龄占比仅代表该阶段内每个日龄阶段比重的变化趋势，本月鸡蛋产量略有下降。

从新增产能来看，2021年7月份新开产蛋鸡主要是2021年2-3月份补栏的鸡苗，2021年2月份补栏量环比减少5.67%，3月份补栏量环比增加16.13%，因此7月份新开产蛋鸡数量或较6月有所增加，新增产能恢复性增长。

全国在产蛋鸡存栏

数据来源：卓创资讯

主产区蛋鸡存栏结构

数据来源：卓创资讯

全国主产区代表市场大码鸡蛋平均占比51%，环比上月末减少2个百分点；中码鸡蛋平均占比39%，环比上月持平；小码鸡蛋平均占比10%，环比上月增加2个百分点。6月新开产蛋鸡数量有所增加，小码鸡蛋货源缓慢增加。淘汰鸡方面，部分养殖单位端午节前集中淘汰一部分老鸡，6月份淘汰鸡出栏量较5月份增加。综合来看，短期中、大码鸡蛋占比仍然占据主力。后期而言，新开产蛋鸡数量或逐渐增多，同时随着气温提升，蛋重上涨缓慢，小码鸡蛋占比或小幅增加。进入6月气温继续升高，受高温天气影响，全国各地高峰期蛋鸡产蛋率普遍下降。

大中小码蛋占比图

数据来源：卓创资讯

鸡苗量

数据来源：卓创资讯

（2）淘汰鸡价格弱势仍难改，淘汰鸡出栏量小幅增加

目前种鸡企业鸡苗订单暂不理想，预计7月份后备鸡占比仍难有增加，或继续维持减少趋势。7月份随着蛋价逐步好转，淘汰鸡出栏量减少，待淘老鸡数量低位增加。当月的蛋价与当月的淘汰鸡出栏量成正相关，即淘汰量增加蛋价上涨，相关性系数为0.71，属显著相关。根据卓创资讯对过去37个月的数据进行研究发现，当月蛋价与120-449日龄蛋鸡存栏量占比的相关性系数为-0.68，与450日龄以上蛋鸡占比的相关性系数为0.71，与上个月450日龄以上蛋鸡占比的相关性系数为0.72。故计划淘汰蛋鸡存栏量占比对于蛋价未来走势分析尤为重要。

6月卓创资讯对全国13个重点产区22个代表市场的淘汰鸡出栏量进行监测统计，月内总出栏量262.95万只，环比涨幅10.88%，同比跌幅6.41%。端午节前是传统的淘汰老鸡的小高峰，且今年高温天气促使养殖单位积极淘汰老鸡，因此本月前两周淘汰鸡出栏量较多。后期由于鸡蛋价格难再跌，养殖单位惜售心理渐起，出栏量开始减少。目前多数样本市场适龄淘汰鸡有限，预计下月整体出栏量仍不多。卓创资讯对全国的14个重点产区20个代表市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，本月底淘汰鸡平均淘汰日龄485天，较上月底维持稳定。目前提前淘汰的多为产蛋率偏低的蛋鸡，强制换羽现象较少。

6月中上旬全国主产区淘汰鸡价格持续下跌，下旬开始回涨，全国淘汰鸡日均价由5.58元/斤跌至5.14元/斤后涨至5.55元/斤；月均价5.30元/斤，环比跌幅10.47%，同比涨幅55.88%。供应方面，中上旬受高温天气影响，部分养殖单位积极淘汰老鸡，但下旬由于鸡蛋价格略有回暖，养殖单位多关注后期行情变化，普遍有压栏惜售心理，淘汰鸡供应量前多后少。需求方面，目前屠宰企业收购积极性一般，依旧以收购农大系列等小规格淘汰蛋鸡为主，大体重淘汰蛋鸡以销往活禽市场居多，但活禽市场销量一般。截止到6月30日，西南地区跌幅最大，月初均价5.17元/斤，月内跌幅4.52%。

7月中上旬养殖单位淘鸡积极性难有明显提升，但下旬随着蛋价涨至高位，淘汰鸡价格或将顺势上涨，加之气温升高，鸡蛋产蛋率下降，养殖单位淘鸡积极性或有提升，但月内整体出栏量或有限。综合看来，2021年7月供应面理论上较6月或稍增。

淘汰鸡行情分析

数据来源：卓创资讯

数据来源：卓创资讯

（3）鸡苗销量小幅下滑

6月份卓创资讯监测的18家代表企业商品代鸡苗总销量为3772万羽，环比跌幅15.24%，同比涨幅16.42%。鸡蛋价格震荡走低，加之饲料成本下跌空间有限，养殖单位普遍对后市信心不足，补栏积极性偏低。同时当前气温高，散户育雏难度大，补栏意愿不强。整体看来，6月鸡苗需求偏弱，鸡苗销量下降。因目前部分种鸡企业适时淘汰老鸡，且多数企业存在种转商的情况，预计7月鸡苗销量或依旧维持在低位。6月商品代鸡苗价格走低，均价为3.39元/羽，环比跌幅7.88%，同比涨幅59.15%。6月鸡蛋价格震荡走低，饲料价格跌幅有限，蛋鸡养殖盈利水平下降，下旬部分产区蛋价跌至成本线附近。受高位饲料成本影响，养殖单位对后市信心不足，整体补栏积极性偏低，鸡苗需求进一步减弱。尽管部分种鸡企业适时淘汰老鸡，但鸡苗市场整体依旧处于供大于求的状态，受此影响，鸡苗价格逐步走低。目前多数种鸡企业鸡苗订单排至7月份，种蛋利用率多在50%-80%，部分在40%左右。

鸡苗销量对比图

数据来源：卓创资讯

国内鸡苗价格走势图

数据来源：卓创资讯

（4）蛋鸡养殖利润

截止2021年07月30日，中国国内鸡蛋养殖利润为0.69元/羽，环比增加0.32元/羽。鸡蛋养殖利润处于历史较低水平。饲料成本依旧高位整理，蛋鸡养殖盈利水平相应降低。由于天气炎热，蛋鸡产蛋率将出现不同程度降低，鸡蛋供应量或继续正常偏低，供应面或给予蛋价利好支撑。需求方面，后期随着梅雨季节结束，高温天气到来，受高温天气影响，全国各地高峰期蛋鸡产蛋率普遍下降，食品厂陆续开启中秋备货，下游环节拿货积极性或有所提升，现货有望开启季节性上涨行情，蛋鸡养殖预期盈利逐渐提升。

蛋鸡养殖利润分析

数据来源：wind数据库，数据截止7月30日

三、鸡蛋价格季节性周期分析

作为农副产品，鸡蛋价格在年内呈现明显的季节性特征，这主要是由鸡蛋的供需关系引起的，尤其是短期变化主要体现在需求端。具体来讲，鸡蛋价格从1月、2月开始不断下滑，直至4月前后大概率会达到年度最低水平，之后持续走高，5月末达到上半年最高水平，6月份出现持续走低现象，7月下旬出现上涨态势，直至9月中下旬，鸡蛋现货价格将达到年内最高位，9月过后价格开始出现不同程序的下滑，随后10月份至12月份逐步走稳。

从另一个角度来说，其季节性周期特点主要体现在元旦、春节前夕，以及中秋、国庆双节备货，由历史鸡蛋大宗价格数据走势分析来看，鸡蛋现货价格全年高点多数分布在中秋节前和元月份。而重要的节日过后，鸡蛋价格往往大幅回落至走平。

每年现货价格低点大概率都出现在3-4月份，春节后市场继续消耗前期集中采购的库存，采购需求低迷。而温度和湿度对产蛋率、蛋重、蛋壳品质和饲料的转化率都有较大影响，产蛋鸡舍最理想是在15-25度，最适宜的湿度是60%-65%。春季气候逐渐变暖，是产蛋的最佳季节，产蛋率为年内高点。根据鸡蛋价格的季节性规律，每年下半年现货价格通常先扬后抑，且涨幅将大于跌幅，整体重心将上移。历年高点均出现在8月，08合约低位多单持有。同时每年高点过后，9-10月蛋价均会回调近1000点，中秋后淡季蛋价预期偏低，09合约适时逢高偏空操作。

鸡蛋价格季节性周期特征

数据来源：wind 华联研究所

数据来源：wind 华联研究所