主力合约重拾升势，距前高仅一步之遥！纯碱期货强势的底气是？

近日，化工市场整体氛围转暖。其中，纯碱期货一改本周前几日的颓势，领涨化工板块，截至收盘，纯碱期货2109合约收盘价2351元/吨，涨幅3.16%；主力2201合约收盘价2622元/吨，涨幅3.19%，日内最高价距历史最高价仅一步之遥。

昨日夜盘，主力2201合约以2630元/吨开盘，高开2.17%，之后高位振荡，夜盘收盘阶段有所回落，收于2615元/吨。

据期货日报记者观察，主力合约换为2201合约之后，高位回调，累积下跌近150元/吨。昨日盘面放量大涨，价格突破2600元/吨关口，重返高位，市场交投气氛活跃。

对于昨日纯碱期货盘面的强势上行，业内人士普遍认为，一方面是修复前几日的利空情绪释放；另一方面是纯碱期价逐步回归基本面，供应端检修停机较多仍处于偏紧状态，再加上2109合约临近交割月，且现在期货价格已贴水部分企业现货价格，存在基差修复逻辑。

现货端供给缩量，支撑力强

采访中记者了解到，此次纯碱大涨主要是供给端缩量所致。

据光大期货分析师张凌璐介绍，自7月以来企业进入集体检修季，7月份检修企业9家，其中2家两次检修，涉及总产能650万吨。而进入8月以来，行业延续之前的集中检修期，预计全月检修企业数量8家，涉及总产能485万吨，仅8月上半个月就有305万吨计划进入检修，其中不乏生产能力百万吨以上的企业。

“企业的集体检修导致行业生产水平不断下降。”张凌璐表示，数据显示，7月纯碱行业日平均开机率73.15%，8月第一周日平均开机78.32%，均低于80%的正常水平。对比去年7月行业日均开机率72.84%、8月日均开机率76.10%。但是，去年7—8月份纯碱行业同样因环保、洪灾等因素导致生产水平骤降，当时纯碱期货价格短短一个多月涨幅高达42%。

据了解，除了企业主动检修，7月下旬河南地区暴雨洪灾、南方台风等突发不可抗力因素导致道路运输困难；再加上7月底以来国内多地区新冠肺炎疫情反扑，江苏、河南、湖北、天津等多个纯碱主流地区道路封锁，导致短时间内运输车辆紧缺或难以跨地区运输，进一步导致主产区货源外发受限，而主销区则面临原料纯碱紧缺局面。

“本轮疫情反扑比预期严重，华中、华东多个纯碱生产、销售集中地遭受道路封锁甚至封城情况。若持续下去，很可能出现类似去年防疫期间的情况。”张凌璐表示，物流限制导致纯碱企业生产原料受限，后期可能面临原料不足、企业被迫降负荷生产的现象，进一步加剧当前供应偏紧的现状。“本次疫情点多在纯碱生产和销售的主流地区，若道路封锁或封城措施持续，后期国内可能面临产区货源累积、销区纯碱进一步紧缺的情况。”张凌璐称，中建材招标货源因市场局部紧缺可能分批次发运和兑现。

此外，从5月开始，宁夏、广州、山东、南京、上海、杭州等多地先后制定有序用电方案，提前计划用电高峰期工业企业限电安排。近期云南、内蒙古、广东等地也已经开启错峰用电。河南地区金山化工、中源化学等企业也遭受限电冲击，生产水平受影响，叠加疫情、检修等因素，短期纯碱行业供给端难以出现大幅增长。

市场情绪修复，上行阻力下降

除了供给端缩量影响外，纯碱期货盘面大幅上涨也有一定情绪修复的推动。

据了解，8月以来，纯碱现货价格不断上涨。截至8月5日，华北地区重质碱价格2500元/吨，较7月底涨幅11.11%；华中地区重质碱价格2350元/吨，较7月底涨幅9.3%。而8月中建材新一轮纯碱招标价格即将出炉，该价格也可能影响后期现货价格。

“从盘面价格看，目前纯碱期货2109合约期价已贴水华北地区现货价格，基本平水华中地区现货价格。这或成为纯碱期货长期升水现货的contango结构发生变化的转折点，而临近2109合约交割月，期现价格回归，2109合约有望向基准交割地区的现货价格靠拢。”在张凌璐看来，期货价格从前期的高升水结构转为当前的平水或贴水结构，一定程度上减少了期现贸易商买现货、卖盘面的套利操作，纯碱期价在卖盘力量减少的情况下，上行阻力大幅下降。

“纯碱期货目前的表现其实是基本面和市场层面共振的结果，尤其是纯碱的社会库存拐点已有所提前。”一德期货分析师张丽告诉期货日报记者，尽管光伏装机量不及预期，但光伏玻璃投产仍在进行。在需求增加未超预期的情况下，供应大幅减量，驱动库存不断下行，尤其是7—8月，供应减量60万吨以上，导致纯碱的社会库存拐点提前，且后期大概率仍维持去库状态。

在张丽看来，去库幅度主要受供给变量和轻碱需求影响，目前看，即使9月供给回归，需求也在不断增加，库存仍难累库。另外，轻碱需求很难继续走弱，有刚需补库情况。“9月后，供给恢复下的纯碱供需面仍较为乐观。”

据了解，正是因为需求端光伏玻璃投产仍在快速扩张中，部分资金看好纯碱后市，远月的持续升水锁住了交割库库存，导致可流通的货源很少。

“当前，纯碱生产企业库存连续13周去化，夏季检修高峰期间纯碱企业生产负荷显著下降，是支撑纯碱价格攀升的重要因素。”方正中期期货分析师魏朝明表示。

截至8月5日，纯碱行业周度开机率77.14%，处于近3年的最低水平；企业库存33万吨，也处于近4年的最低水平。

“目前纯碱现货端的支撑力度仍在，但随着检修高峰过去，供给增加的趋势是确定的。需求端光伏玻璃对纯碱的需求尽管在稳步攀升，或许仍不及市场预期；受疫情冲击，包装饮料消费频次下滑，轻碱需求恢复性增长态势受阻。”魏朝明认为纯碱后市仍不宜过分乐观。

张凌璐认为，短期纯碱市场因供给缩量存在较强支撑，但中期可能需求不及预期，需求端存在走弱预期。“一方面，光伏玻璃投产进度或不及预期，另一方面，下半年平板玻璃行业复产、点火生产线数量有限，再加上部分超龄服役的生产线到期也存在冷修概率，重碱需求有萎缩风险。”张凌璐认为，尽管企业库存仍将维持去库通道，但纯碱期货市场仓单数量较大，社会环节库存量也相对较高，这将对盘面价格产生压力。