铜价六连阳上破震荡区间，背后的逻辑是什么？

铜价在上周二跳空低开触及震荡区间底部后回升，六连阳上破震荡区间，表现亮眼。主要原因是，一是疫情再次扩散，全球宽松政策退出或将延后，本周美联储议息会议预期偏鸽，风险偏好提升；二是淡季不淡，两次抛储量不及预期，国内库存持续下滑，升水持续位于高位，表明下游企业在逢低补库，前期高铜价压制的需求正在释放。

　　基本面上，TC继续回升，矿端供应持续修复，精铜产量增速较快，进口趋缓，废铜由于东南亚疫情、海关清关放缓等原因偏紧，国内水灾等对供应有一定冲击但影响有限；消费正如上文提到的，淡季不淡，国内库存下滑幅度明显，升水走高，进口窗口也打开过，保税溢价低位回升，这些高频数据都偏多于价格，此外精废价差收窄也利于精铜消费，我们在半年报中也提到，下半年国内消费仍具有韧性。海外特别是欧美PMI高位，海外需求逻辑仍在。

　　但是随着铜价的再次上涨，精铜的消费又将再次经受考验，要持续跟踪升贴水以及库存变化来观察需求的持续度。此外，政策顶仍会发挥威力，如果价格再次快速上涨，抑制价格回升的政策依然有可能发酵，比如铜抛储量会否加大等等。本周重点关注美联储议息会议以进一步观察Taper预期的变化。