PTA成本仍是核心驱动力

上半年，PTA价格振荡上行，特别是在油价反弹带动下突破上涨。不过，笔者认为，下半年PTA新产能继续释放，偏弱的供需环境将压制其向上空间，行情核心驱动仍在成本端。

　　新产能继续释放

　　在高库存及低迷现金流压力下，3—5月PTA装置密集检修，包括逸盛、恒力等大厂轮番停车，累计涉及产能超过2000万吨。一方面是高强度的检修，另一方面是节后国内需求恢复及进口市场放量。

　　随着加工利润的修复，6月上旬恒力及虹港400万吨装置延期检修，加之部分装置重启复产，PTA市场供应环比增加，而下游需求大致平稳，预计6月PTA可能小幅累库。展望下半年，逸盛新材料1#已开始试车，计划7月投产，新产能释放将带来供应增量，而存量产能检修存在不确定性，虽然下半年PTA整体供需表现承压，但市场有望通过加工利润变化来调节PTA行业开工率，进而达到某种状态下的动态平衡，紧盯加工利润变化。

　　关注终端消费增长

　　随着欧美疫苗接种的推进，医用防护用品出口同比开始下滑，而传统服装出口需求明显回升，国内终端消费也已恢复到疫情前水平。

　　聚酯方面，得益于灵活的销售策略，6月工厂成品库存稳步去化。展望后市，鉴于当前利润环境及库存水平，短期内聚酯工厂有望维持高负荷运行，这将给予PTA市场需求支撑，但中期来看聚酯开工仍取决于未来终端需求的变化。

　　短期来看，下游织造仍处于淡季，织机负荷延续季节性走弱，这势必导致工厂原料消耗减少，并抑制上游聚酯开工率进一步提升，进而影响到PTA市场需求。按照季节性规律，织机负荷预计8月后会逐步回升，市场步入传统金九银十旺季。不过，近年市场淡旺季明显弱化，且工厂原料采购方式多元化，市场季节性因素扰动淡化，下半年重点关注终端消费增长情况。

　　供需面偏弱

　　一季度受油价及国内检修提振，PX市场供应收紧、库存去化，价格单边大幅上行，但3月中旬后随着PTA装置密集检修，供需由偏紧转向平衡偏松，加之油价转入调整，PX随后开启长达数月的区间振荡。下半年东营威联、福佳大化、印度信赖、台湾FCFC及韩华等有检修安排，检修损失量预计将低于上半年，而浙石化二期1#250万吨装置计划7月投产，2#计划年底投产，结合PTA投产情况，预计下半年PX市场供需平衡偏宽松。

　　海外需求恢复推动油价持续振荡上行，化工产业链成本稳步抬升，但受供需条件约束，PX裂解价差收窄削弱了油价的成本推涨作用。展望后市，平衡偏宽松的供需环境将继续压制PX裂解价差，下半年PTA成本驱动核心仍是油价，但需关注因PX及PTA投产时间错配可能引发的价差阶段性走强。

　　综合来看，下半年PTA仍有扩能压力，但市场有望通过加工利润调节供应。而终端需求延续恢复性增长，偏弱供需大环境不变，市场核心驱动仍在成本端，需重点关注油价及PX裂解价差变化。