橡胶：短期难改弱势行情，预计维持振荡局面（附平衡表）

观点小结

天然橡胶进口量预计将有所增加：1）目前各产区的生产都未出现明显阻碍，天然橡胶提量顺利；2）我们预计海外市场对天然橡胶的高需求已经接近尾声，中国天然橡胶进口量在未来两个月内存在提高的可能性；3）过去的两周内，青岛地区库存继续保持下降，目前总库存已经回到历史正常区间内，其中区外库存减少的速度依旧较快；4）RU期货仓单数量略有下降，交割仓库库存近期略有上升；

轮胎开工率低位徘徊，库存明显增加：1）山东地区轮胎样本企业开工率在过去两周内有所回升，但仍在历史低位；2）轮胎样本企业成品库存周转天数持续上升；3）轮胎内销市场目前仍未出现明显好转，出口也受到海运运费上涨以及集装箱紧张等因素的影响，下游消费整体仍将维持弱势；

观点小结：过去的两周内，天然橡胶主力合约RU2109在低位振荡后，快速反弹约500点，整体而言，天然橡胶基本面没有出现明显改善，我们将上周的反弹的原因归结为期货市场整体情绪的回暖与RU合约空头资金大量离场；目前天然橡胶各产区生产均可正常进行，下游消费难有明显好转；近期可以关注天然橡胶库存的变化，我们预计随着海外产区产量的提高，以及海外消费企业逐步完成原料补库，海外市场的分流将有所减缓，青岛地区库存下降的速度也将放慢；同时，我们了解到目前国内SCRWF的实际产量较高，而期货交割库的库存也开始和仓单数量出现分化，随着RU2109合约的交割窗口临近，我们预计RU合约的仓单数量近期也将开始有所增加；整体而言，天然橡胶市场短期要想改变价格弱势运行局面的难度较大，我们预计天然橡胶主力合约价格近期将在12500~13500区间内维持振荡局面，后续可以关注青岛地区天然橡胶库存情况，以及进入季节性旺季后，轮胎的实际消费情况。

天然橡胶进口量预计将开始有所增加?

泰国产区胶水价格持续下跌，杯胶价格持稳

过去的两周内，泰国天然橡胶的产量维持增长，原料胶水的价格持续下跌，杯胶价格持稳；目前，中国与马来西亚对浓缩乳胶的需求较弱，对胶水价格造成打压；

泰国全境未来两周的降雨仍维持在5~15mm这样一个较为正常的水平内，我们认为不会对生产造成太大影响。

数据来源：路透 WIND 天风期货研究所

海南产区原料价格大幅下跌，价差持续缩窄

6月25日，海南产区的胶水进浓乳厂收购指导价为12400元/吨，较两周前下跌100元/吨；

进全乳厂指导价为12300元/吨，较两周前上涨400元/吨；

海南产区在过去两周内的降水量远少于原先天气模型的预测值，实际胶水产量较少，岛内出现一些争抢原料的现象，原料价格小幅下跌后回升，进浓乳厂价格与进全乳厂价格持续缩窄，下游需求疲软导致浓乳厂不再具备原料价格优势，全乳胶产量提高的预期继续加强。

数据来源：路透 WIND 天风期货研究所

云南产区原料价格振荡下行

上周五，云南胶水价格报12000元/吨，较两周前下跌400元/吨；

目前云南产区开割大约占80%，原料产量还没有出现大幅的提高，目前看，降水不会成为接下来两周影响天然橡胶生产的因素；

市场有传闻，替代指标或将于7月末下发。

数据来源：路透 WIND 天风期货研究所

天然橡胶进口量预计将开始提高

2021年5月，中国标准胶进口11.1万吨，同比增长53.15%；混合胶进口17.61万吨，同比减少15.5%；

据了解，目前青岛地区的出库情况维持正常，但是保税区外的入库率远低于往年，导致青岛保税区外库存快速下降；

随着海外产区产量提高，海外补库需求逐渐减少，同时根据季节性规律，我们预计出口至中国的天然橡胶数量将开始提高；

但是短期内，天然橡胶进口量仍将较少，其中以混合胶的进口量减少最为明显，青岛地区库存短期内仍将持续下滑。

数据来源：WIND 天风期货研究所

青岛地区库存持续大幅降低

截至6月24日，青岛保税区样本库总库存为54.24万吨， 较两周前减少6.84%；

保税区内样本库存为8.72万吨，较两周前减少8.50%；

保税区外样本库存为45.42万吨，较两周前减少6.72%。

数据来源：卓创资讯 天风期货研究所

RU期货仓单减少，交割仓库库存增加

过去的两周内，RU仓单减少620吨，NR仓单减少5070吨；

RU交割仓库总库存较两周前增加1900吨。

数据来源：WIND 天风期货研究所

轮胎开工率低位徘徊，库存明显增加

轮胎企业开工率维持低位，成品库存仍在增加

6月24日，山东地区半钢胎样本企业开工率为58.95%，全钢胎样本企业开工率为64.13%；

较两周前相比，轮胎企业开工率小幅回升，但是仍然处在近几年最低位，同时轮胎企业成品库存仍在增加；维持上一期周报观点，轮胎消费即将进入季节性消费旺季，但是存在“旺季不旺”的可能，后续我们将持续追踪。

数据来源：QINREX WIND 天风期货研究所

轮胎出口与2019年同期相比大幅下滑

我们认为从出口数据上看，轮胎出口情况的确是受到较大影响的，5月轮胎出口量出现逆季节性的下滑；

如果和2019年数据进行比较的话，充气橡胶轮胎出口量下滑6.06%，小客车胎出口量下滑5.64%，客车或货车出口量下滑16.31%；

数据来源：WIND 天风期货研究所

期现货市场小幅反弹?

全乳胶领涨浅色胶

6月25日，RU2109合约较两周前上涨490元/吨，涨幅3.85%；

全乳胶上涨550元/吨，涨幅4.49% ；

越南3L上涨350元/吨，涨幅2.86% ；

泰国RSS3上涨250元/吨，涨幅1.32% 。

数据来源：WIND 天风期货研究所

深色胶现货价格相对稳定

6月25日，NR合约较两周前上涨330元/吨，涨幅3.16%；

泰国标准胶STR20上涨35美元/吨，涨幅2.11%，混合胶上涨20美元/吨，涨幅1.20%；

马标SMR20上涨40美元/吨，涨幅2.44% ，混合胶上涨20美元/吨，涨幅1.21% ；

印标SIR20上涨20美元/吨，涨幅1.24% 。

数据来源：WIND 天风期货研究所

基差收敛，非标基差维持高位

过去的两周内，天然橡胶市场整体维持振荡行情，非标基差维持高位；

标准品基差维持窄幅振荡，持续收敛。

数据来源：WIND 天风期货研究所

天然橡胶平衡表

天然橡胶年度平衡表

本期年度平衡表未做变化；

数据来源：中国海关 ANRPC 天风期货研究所

天然橡胶月度平衡表

5月天然橡胶进口数据远低于原先预期，我们根据之前的预测，6月进口量由47万吨下调至43万吨，7月进口量由50万吨小幅下调至48万吨，消费暂时维持中性评价；

数据来源：Wind，天风期货研究所