玉米：期价持续震荡，基本面格局何时能有新的改变？

观点小结

供应端：旧作方面，下游接货意愿较差，现货价格快速回落，当前玉米渠道库存及下游用粮企业原料库存仍处于较高水平，应警惕贸易商集中出货发生价格踩踏的风险。新作方面，积温持续偏低，降水基本处于正常范围，关注气温对玉米生长环节的影响。美国玉米方面，美玉米前期受到需求影响期货价格大幅下滑，盘面进口利润较前期回升，我国本周采购18万吨旧作美玉米。此外，根据预报显示，短期内美国中西部地区预期仍为干旱炎热天气，美玉米价格或受到一定支撑。

需求端：饲料需求上，生猪养殖利润亏损持续加深，禽类养殖利润相对一般，受养殖利润低迷且原料成本较高的影响，替代谷物仍然成为大部分饲料企业的主要选择，难以支撑玉米饲料消费。深加工需求上，山东淀粉加工利润较上周有所回升，酒精加工利润仍然低迷，企业原料库存持续上升，预估企业玉米库存可用至8月底，下游开机率维持偏低水平，主要因终端需求持续萎靡，短期内玉米深加工需求维持弱势状态。整体上看，当前玉米下游消费依旧不佳，短期内难见明显需求因素支撑玉米期货价格。

操作建议：玉米09宽幅震荡，重心下移。

风险提示：产区天气情况；美盘扰动风险；政策调控情况；养殖疫病情况。

本周主要数据/消息

6月22日消息，由于玉米和糖的成本飙升，世界前两大乙醇生产国美国和巴西预计将在未来几个月内减产。巴西经纪公司Stone X预计该国生物燃料产量将下降6%至285亿升。

6月22日，帕拉纳州农业经济厅（Deral）周二公布的数据显示，尽管有相当一部分作物受损，但受近日来的降雨助力，帕拉纳州第二轮玉米作物的品质略有改善，过去一周约有26%的二茬玉米作物评级为优，较之前一周上升3个百分点。

6月23日，根据河南省农业农村厅消息，河南夏播面积超过9000万亩，达到9028万亩，全省夏播基本结束。其中，玉米5528万亩，水稻606万亩，大豆516万亩，花生1198万亩，蔬菜瓜类780万亩，其他作物200万亩。

6月25日，根据中储粮网进口玉米竞价销售结果所示，当日计划拍卖乌克兰进口玉米18207吨，实际成交13607吨，成交率为75%。

6月25日，美国最高法院裁定，美国环境保护署（EPA）可以在很大程度上豁免炼油厂在汽油和柴油中混合可再生燃料的联邦规定，使得未来政府广泛允许炼油厂不受年度混合配额的限制，该项决策引发市场对美国乙醇产量降低的担忧，CBOT玉米期货周五随之下跌。

国内玉米天气影响相对有限，

美玉米产区天气持续干旱炎热?

积温持续偏低，降水量的风险影响逐渐减弱

数据来源：Reuters，天风期货研究所

截至6月27日，我国玉米主产区整体积温持续偏低于往年均值，黑龙江、吉林降水量恢复至往年均值水平，辽宁及内蒙古地区降水量相对偏高于往年同期，10cm土壤相对湿度处于正常偏高水平。东北地区整体气温偏低，导致当前玉米生长条件所需积温相对不足，但整体影响相对有限。后续应持续关注产区气温变化对玉米生长环节的影响。

数据来源：Reuters，中央气象台，天风期货研究所

天气持续干旱炎热，美玉米优良率继续下调

截至第25周，美国玉米优良率为65%，较上周下调3%，较去年同期偏低6%，较历史均值偏低2%。美国玉米生长状况相对不佳，主要受到中西部地区天气条件较差的影响。根据NOAA预测，预计未来6-10日美国中西部地区气温处于均值偏高水平，降水量相对偏低，天气持续干燥炎热，玉米生长环节或将受到影响，预计短期内美玉米期货价格将受到一定支撑。

数据来源：USDA，NOAA，天风期货研究所

美玉米期价下跌，进口利润回升

盘面进口利润回升，本周我国新增购买旧作美玉米18万吨

根据USDA报告，截至6月17日，我国已累计购买旧作2445.6万吨，近期未购买新作玉米，仍为1074.4万吨。其中，旧作约有647.6万吨未装船，占比约26.5%。当前美玉米配额内盘面进口利润集中于80-200元/吨，较前期有所回升。

受美国政府放宽燃料乙醇掺混标准的政策影响，美玉米需求或有一定下滑，美玉米期货价格随之下跌。在此基础上，美玉米盘面进口利润较前期有所回升，推动我国本周购买了约18万吨旧作美玉米。此外，当前年度仍有约650万吨美玉米未装船到港，未来应持续关注这部分进口玉米集中到港后对国内的玉米价格带来的压力。

数据来源：海关总署， Reuters，USDA，天风期货研究所

美玉米投机资金多头减仓速度快于空头增仓速度

根据CFTC最新持仓报告，截至6月14日，CBOT玉米基金多头持仓约为288661手，较一周前减少19857手，较去年同期偏高152961手；CBOT玉米基金空头持仓约为35931手，较一周前增加3012手，较去年同期偏低370520手。

美玉米投机资金多头逐渐大幅减仓，减仓速度快于空头增仓速度，市场看涨预期持续减弱，美玉米期货价格承压。后续应持续关注美玉米盘面价格的风险对国内玉米期货价格的影响。

数据来源：CFTC，天风期货研究所

玉米现货价快速下滑，淀粉现货价仍然维持强势?

玉米基差快速回落，淀粉基差依然强势

截至6月25日，大连玉米现货价为2660元/吨，较前一周下降130元/吨，较去年同期偏高485元/吨。玉米09合约基差为72元/吨，较前一周下降99元/吨，较去年同期偏低7元/吨。

截至6月25日，长春淀粉现货价为3200元/吨，较前一周下降50元/吨，较去年同期偏高720元/吨。淀粉09合约基差为227元/吨，较前一周上升2元/吨，较去年同期偏高155元/吨。

数据来源：wind，国粮中心，天风期货研究所

玉米及淀粉月差基本走向平水结构

截至6月25日，玉米91价差为2元/吨，较前一周下降15元/吨，较去年同期偏高25元/吨。淀粉91价差为7元/吨，较前一周下降6元/吨，较去年同期偏高35元/吨。

数据来源：wind，天风期货研究所

终端需求低迷，传导致使原料库存高企

生猪养殖利润亏损加深，难以提振玉米饲料消费

截至6月25日，三元商品猪出栏价约为12.6-13.1元/公斤，较上周下降1.2-1.6元/公斤，较去年同期偏低18.8-19.7元/公斤。自繁自养生猪养殖利润约为-526.4元/头，环比下降176.2元/头，同比偏低2631.4元/头；外购仔猪养殖利润约为-1571元/头，环比下降126元/头，同比偏低2595元/头。

三元商品猪价格持续下滑，养殖利润亏损不断加深，下游养殖企业在利润较差的情况下对原料成本极为敏感，饲料企业仍然乐于选择其他谷物替代，短期内对玉米的需求未见明显刺激。

数据来源：Wind，涌益咨询，天风期货研究所

山东淀粉加工利润有所好转，酒精企业利润仍然不佳

截至6月25日，吉林地区淀粉加工利润约为17.52元/吨，较上周下降15元/吨；山东地区淀粉加工利润约为48.84元/吨，较上周上升63元/吨。

截至6月25日，黑龙江地区酒精加工利润约为-49.81元/吨，环比上升126元/吨；吉林地区利润约为-122.7元/吨，环比上升63元/吨；河南地区加工利润约-380.9元/吨，环比上升63元/吨。

山东淀粉加工企业利润较上周有所好转，因淀粉及玉米现货价走势出现分歧，但由于当前淀粉下游需求未见明显增量，预计淀粉对玉米需求短期内没有明显刺激。

数据来源：我的农产品(000061,股吧)，Wind，天风期货研究所

企业维持低开机率，原料库存持续处于高位

截至6月23日，119家深加工企业玉米加工量为85.2万吨，较上周下降1万吨，较去年同期偏低21.5万吨；96家深加工企业玉米库存为596.8万吨，较上周上升11万吨，较去年同期偏高114.1万吨。

数据来源：我的农产品，天风期货研究所

月度平衡表推算

数据来源：wind，天下粮仓，天风期货研究所