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Abo:焦煤紧缺成为焦炭供需新变量

2021-06-24 10:57:13    Abo茶座
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上周我们对焦炭09是持谨慎态度的,主要原因是现货风险没有得到充分释放,体现在高成本、高价格、高利润以及钢焦利润失衡。但目前各地煤矿安全因素导致的停限,可能成为影响焦炭供需新变量。煤矿停限的影响不仅仅体现在焦炭成本上升和利润收缩,更大影响可能体现在焦炭因缺煤或煤种结构性问题被动停产。钢厂自带焦化也面临同样问题,这将导致外购焦炭增量及补库强度加大。

临近七一,煤矿事故频发,主产地安全形势不断升级,各地停产煤矿逐日增加。据黄埔煤校汾渭不完全统计,山西地区已落实停产的煤矿产能达6405万吨以上,而且多集中在优质的主焦、肥煤等骨架煤种,且复产时间不定,焦企厂内优质焦煤、肥煤库存告急现象恐逐步增多,部分焦企因缺煤部分企业已着手制定限产计划。此外河南、陕西、内蒙、黑龙江等地也对生产矿井实施临时停产,全面开展安全隐患排查清理整治和矿井检修工作。因蒙古疫情严重,日新增病例2500例左右,中蒙口岸于16日开始再次闭关,预计延迟月底恢复通关。

据业内人士预判,这次煤矿停限时间较长。到7月中下旬可能逐步恢复,恢复期间洗煤厂、独立焦化厂、钢厂自带焦化同时面临补库,全面恢复供应预计需要2-3个月时间。即便恢复供应,在蒙煤、美加俄精煤无法补充澳煤减量背景下,炼焦煤供应偏紧仍难得到缓解。

目前对双焦持谨慎或看空的逻辑主要有:

① 宏观转向及监管调控;

② 焦煤7月中下旬至少供需边际改善;

③ 钢厂没有利润,产业利润再平衡不会缺席;

④ 焦煤估值偏高,相对升水;焦炭成本、价格、利润处于高位,调整空间很大;

⑤ 钢厂限产不会缺席。

这些逻辑很有道理,但也存在一定漏洞。

① 煤炭金融属性较差,供需很大程度取决于供给方面政策。限制澳煤、倒查20年威慑、基于安全环保的限产,这些属于“底线政策”,目前似乎无解。目前的煤价,尤其是动力煤价格和大矿长协价,已经很大程度体现监管调控效果。

② 焦煤7月中下旬至少供需边际有望改善,但这种改善是在库存持续下降的基础上进行的,实际效果完全不同字眼上的“边际效果”。比如,原来焦煤库存每周下滑3万吨,现在每周下滑1万吨,边际是在改善,但原来库存20万吨,现在库存8万吨,看起来的边际“改善”可能是致命的。

③ 钢厂没有利润,主要是被矿石吃掉的。如果钢厂,还是打着套保旗号配合金融资本炒作矿石,亏损可能会成为常态。

④ 焦煤价格从2016年到2020年基本没涨,大矿长协价还回落150-200,大矿长协目前仅回到2016年底水平(第1次定的基价),价值相对低估,今年才启动相对补涨,若按最新地方煤炭,焦煤盘面已经贴水;焦炭现货高位,但盘面贴水近400,且焦炭金融属性极差,属于供需纯驱动,目前投机性供需份额已经降至历史低位,焦炭供需更多体现钢厂刚性需求。

⑤ 供侧改以来,中国钢厂在“印钞机”开动的背景下,缺少忧患意识,超过115%的产能利用率让超产产生“边际效益”成了首要追求指标,主动限产意愿极低。网友列举了部分钢厂语录:中国廉价钢材为下游做出巨大贡献;国家怎么可能让钢铁行业亏损,那不是供侧改失败了?怎么进行碳达峰碳中和?叫我限产?我限别人不限咋办?建大炉,用好料,要产量.....

因缺煤导致焦厂被动限产,供侧改以来出现过2回。第一回是2016年4-5月同煤安全事故山西大矿控股煤矿停产大整顿;第2回是2020年春节新冠疫情爆发焦厂缺煤限产。这次也可能成为第三回。在这过程中,2017年临汾洗煤厂整顿(盖大棚)、2019年11月南宁煤焦钢产需衔接会期间发生的几起安全事故,也导致炼焦煤供需发生逆转。市场人士认为,焦煤紧缺至少到年底无解,后期是焦煤成本决定焦炭价格,不是焦炭决定焦煤价格。

利润、价格处于高位,焦企能从钢厂手中抢得砍刀提涨,说明钢厂焦炭补库压力极大,这还是在没有投机性需求入场的情形下。如果首轮提涨落地,山西主流准一出厂回到2690,集港仓单成本将达到3050-3100。钢厂要再夺回砍刀至少是7月下旬的可能了。那么这段时间内,也就是焦煤最为紧缺时段,多军发动进攻的可能性很大。目前空军主力基本为扛霸,目前持空成本2580一带,从2500扛到3000,跌回2300没走,再扛到2820,来来回回也算是经历2万5千里长征了。2109的场景会重新出现吗?


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