沥青：关注期现套利（附平衡表）

观点小结 

供应：现货综合利润走弱至进口消费税政策发布前的水平，炼厂开工率略有下降。

需求：终端需求未有起色，间接指标炼厂库存整体仍然在高位。

沥青现实偏弱，而远端进口消费税政策将影响沥青原料的供应，没有配额的炼厂首当其冲，目前尚未出现稳定且足量的替代渠道。已有炼厂采购直馏燃料油作为原料，但对于只有常减压装置的炼厂而言，消费税只能部分抵扣，加工直馏燃料油并不具有经济性。远端预期仍偏强，驱动角度利多沥青盘面裂解利润（但安全边际一般）。预计接下来的一个月盘面交易逻辑将在现实和预期中摇摆，二者背离较大时（基差-350时）可以考虑09合约的期现套利。

重点数据：

开工率山东+3%至55% 。

炼厂库存华东-1%至32%，华北山东+3%至57% 。 

沥青现货综合利润回到了进口消费税政策 

发布前的水平 

北方沥青市场价回升

上周华北、东北沥青市场价有50元/吨的回升。

数据来源：卓创，天风期货研究所

油品现货裂解价差分化

汽油现货裂解价差大体持稳，柴油现货裂解价差走强，沥青现货裂解价差走弱。

数据来源：wind、卓创、天风期货研究所

沥青现货综合利润走弱

柴油现货裂解价差的走强未能弥补沥青现货裂解价差的走弱，沥青现货综合利润走弱至+32元/吨（70%税），回到了进口消费税政策发布前的水平，处于历史同期中位。

数据来源：wind，路透，卓创，天风期货研究所

沥青周度开工率下降

周度整体-3.5%至53.2%，华东-13%至43%，山东+3%至55%。

辽宁华路预计6月中旬复产。

数据来源：卓创、天风期货研究所

山东已有4家炼厂购买了直馏燃料油 

华东地区近期降水增加

江西、浙江、福建较往年更早进入降水集中期。

数据来源：路透，天风期货研究所

炼厂库存继续上升

炼厂库存上升，整体+1%至49%，华东-1%至32%，华北山东+3%至57%。

数据来源：百川、天风期货研究所

供需平衡表

5月产量更新为实际值并依据目前生产和后续检修情况更新6月产量预期，平衡表仍显示6-7月累库压力大（过剩量为正数）。

平衡表暂未计入进口消费税政策的影响，继续关注炼厂原料问题的解决方式。据普氏报道，山东已有4家炼厂购买了直馏燃料油，总量超过21万吨。

关注指标：马来西亚原油进口量、马来西亚稀释沥青进口量、燃料油进口量。

数据来源：百川、天风期货研究所

沥青基差回升，盘面裂解利润回落

沥青基差回升

数据来源：wind，天风期货研究所

沥青盘面裂解利润回落

数据来源：wind，天风期货研究所