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沥青:关注期现套利(附平衡表)

2021-06-10 10:39:53    天风期货研究所
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观点小结 

供应:现货综合利润走弱至进口消费税政策发布前的水平,炼厂开工率略有下降。

需求:终端需求未有起色,间接指标炼厂库存整体仍然在高位。

沥青现实偏弱,而远端进口消费税政策将影响沥青原料的供应,没有配额的炼厂首当其冲,目前尚未出现稳定且足量的替代渠道。已有炼厂采购直馏燃料油作为原料,但对于只有常减压装置的炼厂而言,消费税只能部分抵扣,加工直馏燃料油并不具有经济性。远端预期仍偏强,驱动角度利多沥青盘面裂解利润(但安全边际一般)。预计接下来的一个月盘面交易逻辑将在现实和预期中摇摆,二者背离较大时(基差-350时)可以考虑09合约的期现套利。

重点数据:

开工率山东+3%至55% 。

炼厂库存华东-1%至32%,华北山东+3%至57% 。 

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沥青现货综合利润回到了进口消费税政策 

发布前的水平 

北方沥青市场价回升

上周华北、东北沥青市场价有50元/吨的回升。


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数据来源:卓创,天风期货研究所

油品现货裂解价差分化

汽油现货裂解价差大体持稳,柴油现货裂解价差走强,沥青现货裂解价差走弱。


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数据来源:wind、卓创、天风期货研究所

沥青现货综合利润走弱

柴油现货裂解价差的走强未能弥补沥青现货裂解价差的走弱,沥青现货综合利润走弱至+32元/吨(70%税),回到了进口消费税政策发布前的水平,处于历史同期中位。

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数据来源:wind,路透,卓创,天风期货研究所

沥青周度开工率下降

周度整体-3.5%至53.2%,华东-13%至43%,山东+3%至55%。

辽宁华路预计6月中旬复产。

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数据来源:卓创、天风期货研究所

山东已有4家炼厂购买了直馏燃料油 

华东地区近期降水增加

江西、浙江、福建较往年更早进入降水集中期。

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数据来源:路透,天风期货研究所

炼厂库存继续上升

炼厂库存上升,整体+1%至49%,华东-1%至32%,华北山东+3%至57%。

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数据来源:百川、天风期货研究所

供需平衡表

5月产量更新为实际值并依据目前生产和后续检修情况更新6月产量预期,平衡表仍显示6-7月累库压力大(过剩量为正数)。

平衡表暂未计入进口消费税政策的影响,继续关注炼厂原料问题的解决方式。据普氏报道,山东已有4家炼厂购买了直馏燃料油,总量超过21万吨。

关注指标:马来西亚原油进口量、马来西亚稀释沥青进口量、燃料油进口量。

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数据来源:百川、天风期货研究所

沥青基差回升,盘面裂解利润回落

沥青基差回升

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数据来源:wind,天风期货研究所

沥青盘面裂解利润回落

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数据来源:wind,天风期货研究所


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